猫眼电影记者 吴世芳 报道首次登录送91元红包

记者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛

港交所信息显示，临床阶段生物医药公司科望（苏州）医药于近期第三次向港交所主板递交上市申请，中信证券继续担任独家保荐人。目前公司研发管线包含7项主要资产，其中4款已进入临床阶段，核心产品ES102作为六价OX40激动剂抗体，是全球仅有的两种进入二期或以上临床开发的OX40候选药物之一。

这家成立8年、累计亏损超20亿元的创新药企，正带着仅够支撑3个月研发的现金储备，在"不上市即破产"的压力下再度冲刺资本市场。而其背后，礼来亚洲基金、高瓴、腾讯等明星资本也曾押注。

公开资料显示，2025年11月27日科望医药向港交所主板递交上市申请，这已是公司继2024年6月及2025年5月后的第三次递表，此前公司曾于2021年尝试赴美上市未果。公司成立于2017年，由礼来亚洲基金前合伙人纪晓辉与免疫学家卢宏韬共同创立，是一家专注于肿瘤免疫治疗的临床阶段生物医药企业。公司成立以来经过4轮融资，累计融资2.515亿美元（合人民币17.9亿元）。

华南某中型券商医药行业分析师指出："当前市场对创新药企的估值逻辑已从'管线数量'转向'管线质量'，尤其是自主研发能力和临床数据的差异化优势。科望医药若不能清晰论证其技术平台的壁垒和核心产品的商业化前景，即便成功上市，也可能面临估值折价。"

资本续命倒计时：约3300万现金对峙27亿负债

招股书数据显示，科望医药存在紧迫的资金困境。

截至2024年末，公司现金及现金等价物仅余3282万元，较上年同期的2.7亿元大幅缩水88%，而同期研发成本仍达1.17亿元。这意味着即便维持现有研发规模，其现金储备也不足以支撑持续运营。

招股书显示其研发投入持续保持高位，报告期内研发成本分别为1.08亿元、1.17亿元和0.78亿元。截至2025年9月30日，公司现金及等价物为9392.9万元，当期经营活动现金净流出9720万元。

资金链承压的背后是持续扩大的亏损黑洞。2022年至2024年，科望医药分别亏损7.71亿元、8.53亿元和0.88亿元，三年累计亏损17.12亿元，加上此前年度亏损，公司累计亏损已达20.67亿元。更严峻的是，由于可转换可赎回优先股计入负债，截至2024年末公司净负债额高达27.38亿元，且这些优先股附带强制赎回条款——若未能在特定日期前完成IPO，公司需按发行价加8%年化单利履行赎回义务。

为求生存，科望医药已启动"断臂求生"。2022年将抗体生产设施转让给药明生物换取资金，2023年通过精简研发项目、缩减团队等方式削减成本，当年外包研发服务费减少1.38亿元，雇员成本降低7260万元。但这些措施未能根本改变局面，此次IPO募资被明确用于研发推进、技术平台优化及补充营运资金，透露出"输血续命"的迫切性。

管线成色存疑

另一方面，公司同样面临管线成色存疑，核心资产引进入局，临床数据遭质疑的问题。

作为一家无商业化产品的药企，管线实力是科望医药估值的核心支撑，但这一支撑力正遭遇多重挑战。公司目前拥有6项主要资产，其中4项进入临床阶段，核心产品为从Inhibrx公司授权引进的六价OX40激活剂抗体ES102，用于治疗对PD-1抑制剂反应不佳的癌症患者。

但关键临床数据未能展现出差异化优势。在ES102联合特瑞普利单抗治疗的27例可评估患者中，仅1例获完全缓解（CR）、2例获部分缓解（PR），客观缓解率（ORR）仅为11.1%，疾病控制率（DCR）40.7%。这一数据不仅低于肺癌领域PD-1抑制剂单药治疗约26.9%的ORR水平，甚至不及头颈部癌、胃癌等适应症12%的平均ORR，其临床价值引发市场质疑。

更值得关注的是，科望医药两款研发进展最快的核心管线均为授权引进，自主研发能力尚未得到验证。尽管公司强调其BiME技术平台的差异化优势，并于2023年末与安斯泰来达成潜在总额超17亿美元的全球合作，但截至目前，该平台尚未孕育出自主研发的核心临床资产，合作产生的1.07亿元收入也仅能短期改善财务数据，无法形成持续现金流。

从资本追捧到被套牢，科望医药的估值轨迹折射出创新药投资逻辑的变迁。成立至今，公司完成四轮融资累计募资2.52亿美元，投资方囊括礼来亚洲基金（持股22.93%）、高瓴投资（9.51%）、腾讯（4.09%）等顶级机构。其估值从2017年A轮融资时的2000万美元，飙升至2021年C轮后的6亿美元，四年间增长近30倍。

但估值泡沫已显现。以2024年研发成本计算，科望医药市研率约37倍，以近两年平均研发成本计则达38倍，而Wind数据显示，50家未盈利港股18A企业市研率中位数仅15.65倍，算术平均值19.08倍，科望医药估值显著高于行业水平。在港股生物医药板块估值持续低迷的背景下，这一估值水平能否被市场接受，成为此次IPO的关键悬念。

对于明星资本而言，科望医药的上市进程已不容拖延。自2021年首次冲击美股IPO失败，2024年6月港股首递表因未通过聆讯失效，2025年5月二次递表后再无下文，此次第三次递表已是"背水一战"。

科望医药的三次闯关，恰逢港股18A通道的调整期。

市场环境的变化倒逼监管层提高上市门槛。此前港交所2023年修订的18A规则强化了对未盈利生物科技公司的管线要求，不仅要求核心产品进入临床后期，还需证明其具备"足够的商业化潜力"。对于科望医药这类核心管线仍处早期、临床数据平平的企业，显然需要付出更多努力以说服监管层和投资者。

从美股折戟到港股三闯，科望医药的上市之路折射出中国创新药企的生存困境。市场正等待答案：在27亿负债的重压下，3300万现金能否撬动资本市场的信任？

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨江佩佩 见习编辑张嘉钰

21君荐读

  时事1：鸭脖体育网页版入口

  12月24日,飞机“锁座”引争议 有偿选座被质疑 江苏省消保委已对10家航司展开调查,报道称，一年前，在俄罗斯国家杜马讨论创立全俄儿童组织时，一些议员反对在取名时“给人们早已熟知的事物重新命名”，他们建议重新使用少先队这个名称。,利来国际平台。

  12月24日,第二十二届全国催化学术会议在厦门召开 聚焦“守正与创新”,个险渠道受行业“清虚”和“报行合一”冲击，渠道成本控制和产能提升压力大。,银河新会员注册,AG棋牌游戏,银河真人网站登录。

  时事2：申博在线试玩

  12月24日,国际机构看中国经济 经合组织：中国是全球经济增长关键贡献者,6月13日，河南全省抗旱暨安全生产电视电话会议召开。河南省委书记楼阳生在会上指出，近日，全省大部地区出现连续高温少雨天气，土壤失墒严重，旱情发展迅速，高温易引发的森林防灭火、危化品生产储存运输、户外施工、城乡燃气等领域安全风险加大。要突出抓好安全生产、森林防火、抗旱保苗、饮水保障。,365bet体育官网app下载,美高梅用户登录中心,z6尊龙。

  12月24日,我国在建海拔最高双曲拱坝电站叶巴滩水电站首批机组投产发电,邓肯还说，“用不着因为我的遭遇为我难过，我可是终身联邦法官。但我愤怒的是，其他孩子也被这群像狗屎一样的学生和教师影响了。”,威尼斯人vip线路一,电玩网站门户,电子游艺网站。

  时事3：雷速体育最新赛事

  12月24日,李锦记家族捐款支持大埔火灾救援工作,AI热潮正重塑美国商业地产，数据中心建设支出明年有望超越写字楼，吸引了Blackstone、Brookfield及科技巨头超万亿美元的资金涌入。在单一租户依赖、严苛运营条款及电力供应挑战下，投资者的风险敞口达历史峰值。一旦AI需求回调或交付延误，这场豪赌将面临严峻考验。,亚博国际官网,必威官方首页官网,ManBetX万博注册App。

  12月24日,多国人士认为：中国为推动全球人权治理贡献积极力量,各国央行增持黄金的渠道主要分为两类，一类是依托伦敦金银市场协会（LBMA）的国际化体系，一类是在此之外的非LBMA体系渠道。,完美国际赤帝晓纯真人秀,线上网投网址,ManBetX万博网站是多少。

  时事4：现金网投官网

  12月24日,“中国游”“中国购”体验感拉满 外国游客表示“还会再来”,据日本《产经新闻》20日报道，日本参议院相关人士透露，参议院公关部门19日晚上收到一封电子邮件，邮件发出者称，其在国会内设置了“大量高性能炸弹和沙林毒气弹”。,皇冠体育365App安卓,乐动体育官方网页,世界杯买球比分规则。

  12月24日,国防部：赖清德当局谋“独”挑衅是害台毁台的最坏毒瘤,资料显示，中国医药作为国有控股企业，在医药行业具有重要地位。高渝文任职的2018年至2021年，恰逢公司在全国范围内布局医药商业网络，构建贸、工、技、服一体化产业格局的关键阶段。,澳门真人手机版app下载,买世界杯球在哪买便宜,大发888赌博。