猫眼电影记者 李民 报道首次登录送91元红包

文丨泰罗

2025年以来，白银大涨接近100%，创45年新高，风头甚至盖过黄金。

实际上，自2021年以来，伦敦白银市场的库存已经大幅下降三分之一。目前可自由流通的白银仅剩约2亿盎司，相比2019年的高点萎缩了75%，应对实物挤兑的能力被大幅削弱。要知道，每日白银市场的交易量就高达2.5亿盎司。

库存为什么会降到如此水平？

一方面，近年来，白银供给始终跟不上产业需求的增长，库存自然去化。另一方面，与铜类似，白银也面临美国加征关税的潜在威胁，导致今年早些时候，部分伦敦市场的白银流向了纽约。此外，白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓。

于是，空头期货商难以找到足够的白银现货进行交割，只能涌入租赁市场借入白银（也大幅推高了租赁利率），否则就要承受平仓亏损。

正常情况下，一个月期限的白银租赁利率在1%以下，而今年10月初一度飙升至5%，随后更是一路冲高到40%以上。隔夜借贷成本甚至突破100%。

从产业供需看，过去几年白银一直处于偏紧状态。在需求端，工业、珠宝首饰、银器分别占比58%、18%、5%。

2024年，工业需求中电气行业是白银第一大应用领域，占比达23%。其次是近年来快速崛起的光伏产业（用于太阳能电池片的电极），占比已高达17%。

光伏作为新兴绿色能源，过去几年实现了爆发式增长。2019-2024年，全球每年新增光伏装机量从119GW大幅增长至553GW。同期，光伏的白银需求从2300多吨激增至6100多吨，贡献了近八成的需求增量。

在供给端，白银与铜等大宗金属一样，近年来受到制约。主要原因是全球主流矿业企业资本开支低迷，优质矿山日益减少，矿石品位下降，开采成本上升，供给增长跟不上需求步伐。

因此，白银已经连续四年出现供应短缺，累计缺口达两万吨。这也导致白银库存持续去化。未来几年，这一产业层面的供需偏紧格局恐怕难以改变。

除此之外，白银还具备一定的金融属性，扮演着黄金替代品的角色。因此，从中长期来看，黄金、白银的价格趋势大体保持一致。

近日，摩根大通发布报告预测，2026年黄金价格将突破5000美元，长期看多至6000美元。更有激进的投行，远期看到一万美元。

因此，白银的上行大周期可能还没完。

银价迎来趋势性上涨，白银上下游产业链也迎来丰收。

尤其是上游的白银矿产龙头受益最为明显。截至2024年底，兴业银锡白银储量接近3万吨，约占中国总储量的三分之一，位居亚洲第一、全球第八。

最近三年，公司白银年产量从148吨持续提升至229吨，与公司其他锡、锌、铅等金属业务保持同步增长。这主要是因为白银矿山多与其他金属共生。

目前，兴业银锡拥有三座世界级矿山，包括银根矿业、布敦银根和银漫矿业，单体资源量均位列全球前六，且都位于内蒙古。按照公司远期规划，这三座矿山达产后，产量将比现有水平增长2.7倍以上。

可见，兴业银锡白银业务将享受“量价齐升”红利。该业务是公司第二大业务，占比27%，仅次于矿产锡业务，但后者的涨价逻辑远不如白银强劲。

此外，盛达资源的白银产能规模也位居国内前列。2024年，公司白银产量为139吨，后期目标将提升至200吨以上。

白银产业链的中游着主要是冶炼和深加工环节，盈利水平受银价上涨的带动远不如矿产端。代表性企业有湖南白银、豫光金铅。

2025年上半年，兴业银锡、盛达资源、湖南白银、豫光金铅净利率分别为31.7%、11.4%、1.4%和2.2%。显然，中游赚取的是加工费，属于低毛利制造业，生意模式远不如上游。

在白银大涨风口下，以上四家企业股价均实现翻倍上涨。其中，兴业银锡最大涨幅超过两倍。

万物轮回，周而复始。白银终究还是迎来了属于他的黄金时代，一个超级周期正徐徐展开。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

  时事1：优德体育app下载

  12月25日,12月上映电影类型丰富 带动岁末观影热潮,会谈后，两国元首共同签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦在两国建交75周年之际关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》，并共同见证签署经贸、自然保护、检验检疫、媒体等领域多项双边合作文件。,二八杠是哪里的麻将。

  12月25日,山西省发展和改革委员会原二级巡视员庞建军被开除党籍,两地直线距离约100多公里，但由于没有大桥或隧道直通，陆路交通需要绕行1000多公里，目前来往两地的海上轮渡，需要7小时左右。,manx万博官网,网络二八杠开户,马经心经A(新图推荐)。

  时事2：球坛比分

  12月25日,叶巴滩水电站首批机组投产,新华保险积极响应国家发展数字金融、普惠金融的号召，依托“空中柜面”项目，将消费者权益保护与服务便捷性深度融合，通过数字化转型为客户带来高效、安全、有温度的保单服务新体验。这一创新举措赢得了市场认可，成功获评“2025金柿奖·中国保险消费者权益保护样本”。,博鱼电子网投,亚娱在哪注册,天天捕鱼。

  12月25日,此行间·中央经济工作会议上，总书记提到一个重大任务,“目前修建海底隧道，主要有三种工法，分别是钻爆法、盾构/TBM法和沉管法。”中交公路规划设计院有限公司隧道与地下工程部总工程师黄清飞告诉中国新闻周刊。,ca88打不开,牛牛网站开户,网上真人真钱博彩。

  时事3：宝博网投

  12月25日,宁波在沪扩容国际“朋友圈”,地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。,澳门永利网址下载,必威在哪注册,哪个平台可以玩斗牛。

  12月25日,一中国公民在泰柬边境地区触雷受伤 中使馆发安全提醒,近日，多家磷酸铁锂头部企业相继公布停产检修计划。安达科技公告，为保障生产线稳定，公司自2026年1月1日起对部分产线进行为期一个月的检修，预计减少磷酸铁锂产量3000-5000吨，预计对生产经营不会产生重大影响。德方纳米公告称，计划进行年度设备检修与维护工作，检修时间从2026年1月1日起，预计一个月。湖南裕能计划对部分生产线进行检修，检修时间从2026年1月1日起，预计一个月。,AG在线游戏娱乐平台,ope体育f网站,新莆京网站。

  时事4：韦德教育官网网址

  12月25日,呼和浩特保税区发运首列加长中欧班列,例如，2009年10月和11月，国际货币基金组织（IMF）向三个中央银行分别出售了共212吨黄金。,2022世界杯用球购买,凯发娱乐官方3.0,永利最新地址。

  12月25日,市场监管总局：严打持证企业为无证主体“贴牌”等违法行为,17日下午，广东省省长王伟中赶赴梅州受灾一线，实地督导指挥防汛救灾应急处置工作。在赶赴梅州的列车上，王伟中召集相关部门负责同志研究分析当前梅州防汛救灾形势。抵达梅州后第一时间前往平远县大柘镇坝头村，深入漫堤河段，沿途察看水淹内涝情况，并代表党委政府向正在开展排水清淤的受灾群众和抢险救援人员致以慰问。,斗牛看4张牌牌抢庄攻略,球探网足球即时比分球,b体育平台下载官网手机版。