猫眼电影记者 杜正胜 报道首次登录送91元红包

文丨泰罗

2025年以来，白银大涨接近100%，创45年新高，风头甚至盖过黄金。

实际上，自2021年以来，伦敦白银市场的库存已经大幅下降三分之一。目前可自由流通的白银仅剩约2亿盎司，相比2019年的高点萎缩了75%，应对实物挤兑的能力被大幅削弱。要知道，每日白银市场的交易量就高达2.5亿盎司。

库存为什么会降到如此水平？

一方面，近年来，白银供给始终跟不上产业需求的增长，库存自然去化。另一方面，与铜类似，白银也面临美国加征关税的潜在威胁，导致今年早些时候，部分伦敦市场的白银流向了纽约。此外，白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓。

于是，空头期货商难以找到足够的白银现货进行交割，只能涌入租赁市场借入白银（也大幅推高了租赁利率），否则就要承受平仓亏损。

正常情况下，一个月期限的白银租赁利率在1%以下，而今年10月初一度飙升至5%，随后更是一路冲高到40%以上。隔夜借贷成本甚至突破100%。

从产业供需看，过去几年白银一直处于偏紧状态。在需求端，工业、珠宝首饰、银器分别占比58%、18%、5%。

2024年，工业需求中电气行业是白银第一大应用领域，占比达23%。其次是近年来快速崛起的光伏产业（用于太阳能电池片的电极），占比已高达17%。

光伏作为新兴绿色能源，过去几年实现了爆发式增长。2019-2024年，全球每年新增光伏装机量从119GW大幅增长至553GW。同期，光伏的白银需求从2300多吨激增至6100多吨，贡献了近八成的需求增量。

在供给端，白银与铜等大宗金属一样，近年来受到制约。主要原因是全球主流矿业企业资本开支低迷，优质矿山日益减少，矿石品位下降，开采成本上升，供给增长跟不上需求步伐。

因此，白银已经连续四年出现供应短缺，累计缺口达两万吨。这也导致白银库存持续去化。未来几年，这一产业层面的供需偏紧格局恐怕难以改变。

除此之外，白银还具备一定的金融属性，扮演着黄金替代品的角色。因此，从中长期来看，黄金、白银的价格趋势大体保持一致。

近日，摩根大通发布报告预测，2026年黄金价格将突破5000美元，长期看多至6000美元。更有激进的投行，远期看到一万美元。

因此，白银的上行大周期可能还没完。

银价迎来趋势性上涨，白银上下游产业链也迎来丰收。

尤其是上游的白银矿产龙头受益最为明显。截至2024年底，兴业银锡白银储量接近3万吨，约占中国总储量的三分之一，位居亚洲第一、全球第八。

最近三年，公司白银年产量从148吨持续提升至229吨，与公司其他锡、锌、铅等金属业务保持同步增长。这主要是因为白银矿山多与其他金属共生。

目前，兴业银锡拥有三座世界级矿山，包括银根矿业、布敦银根和银漫矿业，单体资源量均位列全球前六，且都位于内蒙古。按照公司远期规划，这三座矿山达产后，产量将比现有水平增长2.7倍以上。

可见，兴业银锡白银业务将享受“量价齐升”红利。该业务是公司第二大业务，占比27%，仅次于矿产锡业务，但后者的涨价逻辑远不如白银强劲。

此外，盛达资源的白银产能规模也位居国内前列。2024年，公司白银产量为139吨，后期目标将提升至200吨以上。

白银产业链的中游着主要是冶炼和深加工环节，盈利水平受银价上涨的带动远不如矿产端。代表性企业有湖南白银、豫光金铅。

2025年上半年，兴业银锡、盛达资源、湖南白银、豫光金铅净利率分别为31.7%、11.4%、1.4%和2.2%。显然，中游赚取的是加工费，属于低毛利制造业，生意模式远不如上游。

在白银大涨风口下，以上四家企业股价均实现翻倍上涨。其中，兴业银锡最大涨幅超过两倍。

万物轮回，周而复始。白银终究还是迎来了属于他的黄金时代，一个超级周期正徐徐展开。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

  时事1：2022版仲博平台最新版本下载

  12月26日,专家：高市涉台谬论暴露日本右翼政治底色 危害不容低估,陈方清：1952年出生。曾任中央金融工委组织部副部长，中国银监会监事会工作部主任、中国信达资产管理公司副总裁、幸福人寿执行董事、党委书记。2009年起任信达财险董事长、执行董事。2019年至2021年任黑龙江京蓝科技独立董事。,永利会。

  12月26日,长三角职业教育“产学研用宣”共同体生态建设在沪启动,而这一切问题的根源，直指平台对僵尸账号与异常行为的识别能力不足。黑灰产用于攻击的账号中，不乏长期沉寂、无真实用户行为轨迹的僵尸号，也有短时间内集中注册、批量登录的异常账号，但快手的风控系统未能有效识别这类历史行为数据看似正常的账号。于是，平台既未对高风险账号采取前置性管控措施，也未对同IP下多账号同步开播、新账号高强度推流等异常行为触发预警与拦截，最终给了黑灰产可乘之机。,188体育网站是什么,玩钱斗地主,新匍京彩票怎么下载。

  时事2：AG真人网址

  12月26日,涉及人工智能拟人化互动服务管理 国家网信办公开征求意见,这种操作完全不具备商业实质，违反了《企业会计准则第14号——收入》中关于“交易具有商业实质”和“经济利益很可能流入企业”的确认条件。,28彩票官网首页,E世博网址登录,在哪里投注世界杯足球。

  12月26日,香河肉饼：御赞奇饼 非遗传承,各国央行有两种主要方式为国际储备增持黄金——通过全球场外交易（OTC）市场购买黄金，或购买本国生产的黄金。额外的补充方式是可以与国际货币基金组织（IMF）通过独立的非场外交易。此外，一些央行也在研究通过交易所（ETF）获得黄金敞口，但一般不作为储备资产。,365平台下载app,凯时手机网页版,沙巴体育网站有哪些。

  时事3：世界杯足球体彩网站

  12月26日,海南自贸港封关倒计时 记者探访“二线口岸”,后来，张青莲又一次生病做手术，花了2万多块钱，新农合报销了几千元，申请大病医疗补助又遇到同样问题。汪绪金到村委会申诉，村里去镇工商所帮忙注销了相关个体工商信息，才申请到2800元。但申请低保，后来再无下文。“如果申请到低保，我妈妈的手术报销比例会更高。”汪文燕说。,足球滚球哪个平台好,九州体育官方,美高梅注册上分。

  12月26日,2025年版《社会工作者职业资格考试大纲》今日发布,记者通过天眼查工商信息公示系统查询，发现汪争猛、汪绪良、赵和梅名下均有个体工商信息，“个体工商企业”均成立于2012年6月1日，经营范围均为“油茶种植”。,扑克王官网客服,m6米乐官网入口,百乐棋游app。

  时事4：万博最新官方网站

  12月26日,日媒：多个团体接连请求访华,2019年9月，国务院办公厅印发《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》，其中提到推动体育赛事职业化，支持发展体育经纪人队伍，挖掘体育明星市场价值。2019年12月，国家体育总局发布废止部分规范性文件的通知，《关于对国家队运动员商业活动试行合同管理的通知》等限制运动员商业活动的规定被废止。曾文莉认为，即便如此，目前国内体育经济的价值还有待充分释放。她对已走上职业化道路多年的网球充满希望，认为网球市场可能是一个突破口。,火狐体育线上平台,千赢官网首页登陆,澳门球盘。

  12月26日,国家公祭日：南京拉响防空警报 民众默哀悼念,这种产业迁移符合当下的政策导向。2025年1—11月，先进制造行业的IPO数量达43家名列第一，电子信息、医疗健康行业分别为34家、33家，名列二、三位。今年6月证监会宣布扩大科创板第五套标准适用范围、正式启用创业板第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，随后上市的三家相关企业中，两家为创新药企业，一家从属半导体行业。,爱游戏官网APP,美高梅手机版下载,云顶娱乐体育官网注册账号。