猫眼电影记者 薛彩霞 报道首次登录送91元红包

记者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛

港交所信息显示，临床阶段生物医药公司科望（苏州）医药于近期第三次向港交所主板递交上市申请，中信证券继续担任独家保荐人。目前公司研发管线包含7项主要资产，其中4款已进入临床阶段，核心产品ES102作为六价OX40激动剂抗体，是全球仅有的两种进入二期或以上临床开发的OX40候选药物之一。

这家成立8年、累计亏损超20亿元的创新药企，正带着仅够支撑3个月研发的现金储备，在"不上市即破产"的压力下再度冲刺资本市场。而其背后，礼来亚洲基金、高瓴、腾讯等明星资本也曾押注。

公开资料显示，2025年11月27日科望医药向港交所主板递交上市申请，这已是公司继2024年6月及2025年5月后的第三次递表，此前公司曾于2021年尝试赴美上市未果。公司成立于2017年，由礼来亚洲基金前合伙人纪晓辉与免疫学家卢宏韬共同创立，是一家专注于肿瘤免疫治疗的临床阶段生物医药企业。公司成立以来经过4轮融资，累计融资2.515亿美元（合人民币17.9亿元）。

华南某中型券商医药行业分析师指出："当前市场对创新药企的估值逻辑已从'管线数量'转向'管线质量'，尤其是自主研发能力和临床数据的差异化优势。科望医药若不能清晰论证其技术平台的壁垒和核心产品的商业化前景，即便成功上市，也可能面临估值折价。"

资本续命倒计时：约3300万现金对峙27亿负债

招股书数据显示，科望医药存在紧迫的资金困境。

截至2024年末，公司现金及现金等价物仅余3282万元，较上年同期的2.7亿元大幅缩水88%，而同期研发成本仍达1.17亿元。这意味着即便维持现有研发规模，其现金储备也不足以支撑持续运营。

招股书显示其研发投入持续保持高位，报告期内研发成本分别为1.08亿元、1.17亿元和0.78亿元。截至2025年9月30日，公司现金及等价物为9392.9万元，当期经营活动现金净流出9720万元。

资金链承压的背后是持续扩大的亏损黑洞。2022年至2024年，科望医药分别亏损7.71亿元、8.53亿元和0.88亿元，三年累计亏损17.12亿元，加上此前年度亏损，公司累计亏损已达20.67亿元。更严峻的是，由于可转换可赎回优先股计入负债，截至2024年末公司净负债额高达27.38亿元，且这些优先股附带强制赎回条款——若未能在特定日期前完成IPO，公司需按发行价加8%年化单利履行赎回义务。

为求生存，科望医药已启动"断臂求生"。2022年将抗体生产设施转让给药明生物换取资金，2023年通过精简研发项目、缩减团队等方式削减成本，当年外包研发服务费减少1.38亿元，雇员成本降低7260万元。但这些措施未能根本改变局面，此次IPO募资被明确用于研发推进、技术平台优化及补充营运资金，透露出"输血续命"的迫切性。

管线成色存疑

另一方面，公司同样面临管线成色存疑，核心资产引进入局，临床数据遭质疑的问题。

作为一家无商业化产品的药企，管线实力是科望医药估值的核心支撑，但这一支撑力正遭遇多重挑战。公司目前拥有6项主要资产，其中4项进入临床阶段，核心产品为从Inhibrx公司授权引进的六价OX40激活剂抗体ES102，用于治疗对PD-1抑制剂反应不佳的癌症患者。

但关键临床数据未能展现出差异化优势。在ES102联合特瑞普利单抗治疗的27例可评估患者中，仅1例获完全缓解（CR）、2例获部分缓解（PR），客观缓解率（ORR）仅为11.1%，疾病控制率（DCR）40.7%。这一数据不仅低于肺癌领域PD-1抑制剂单药治疗约26.9%的ORR水平，甚至不及头颈部癌、胃癌等适应症12%的平均ORR，其临床价值引发市场质疑。

更值得关注的是，科望医药两款研发进展最快的核心管线均为授权引进，自主研发能力尚未得到验证。尽管公司强调其BiME技术平台的差异化优势，并于2023年末与安斯泰来达成潜在总额超17亿美元的全球合作，但截至目前，该平台尚未孕育出自主研发的核心临床资产，合作产生的1.07亿元收入也仅能短期改善财务数据，无法形成持续现金流。

从资本追捧到被套牢，科望医药的估值轨迹折射出创新药投资逻辑的变迁。成立至今，公司完成四轮融资累计募资2.52亿美元，投资方囊括礼来亚洲基金（持股22.93%）、高瓴投资（9.51%）、腾讯（4.09%）等顶级机构。其估值从2017年A轮融资时的2000万美元，飙升至2021年C轮后的6亿美元，四年间增长近30倍。

但估值泡沫已显现。以2024年研发成本计算，科望医药市研率约37倍，以近两年平均研发成本计则达38倍，而Wind数据显示，50家未盈利港股18A企业市研率中位数仅15.65倍，算术平均值19.08倍，科望医药估值显著高于行业水平。在港股生物医药板块估值持续低迷的背景下，这一估值水平能否被市场接受，成为此次IPO的关键悬念。

对于明星资本而言，科望医药的上市进程已不容拖延。自2021年首次冲击美股IPO失败，2024年6月港股首递表因未通过聆讯失效，2025年5月二次递表后再无下文，此次第三次递表已是"背水一战"。

科望医药的三次闯关，恰逢港股18A通道的调整期。

市场环境的变化倒逼监管层提高上市门槛。此前港交所2023年修订的18A规则强化了对未盈利生物科技公司的管线要求，不仅要求核心产品进入临床后期，还需证明其具备"足够的商业化潜力"。对于科望医药这类核心管线仍处早期、临床数据平平的企业，显然需要付出更多努力以说服监管层和投资者。

从美股折戟到港股三闯，科望医药的上市之路折射出中国创新药企的生存困境。市场正等待答案：在27亿负债的重压下，3300万现金能否撬动资本市场的信任？

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨江佩佩 见习编辑张嘉钰

21君荐读

  时事1：凤凰娱乐app下载安装

  12月23日,中央纪委国家监委公开通报七起违反中央八项规定精神典型问题,对于理财产品代销合作，耿勇发现多家中西部地区农商行相当主动，双方一见面就直奔主题，聊起银行理财子公司的产品丰富度与以往投资业绩。,老皇冠体育正规。

  12月23日,当AI遇见生命科学 长三角业界共探医药创新新路径,近日，一品红药业集团股份有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的关于丙戊酸钠注射用浓溶液的《药品注册证书》。丙戊酸钠注射用浓溶液是国家医保乙类产品。公司获批的丙戊酸钠注射用浓溶液是以化学药品3类申报注册，视同通过一致性评价。,亚傅体育APP,火狐体育官方网站app,满贯捕鱼官方正版安卓。

  时事2：葡京导航站

  12月23日,你有没有吞过“愤怒诱饵”？2025年牛津年度词汇出炉,1、回顾12月流动性，有三个细节点值得关注：首先，从现实出发，资金已经是全年最乐观的状态；其次，央行在金融时报中发言反复释放精准呵护信号，但行动却呈现环比谨慎的迹象；三是同银行间资金宽松不类似，非银资金并未呈现明显的回落迹象，相较于4月之后4-5BP的R001-DR001资金分层，12月分层有所加大。,AG8九游会登入,万博体育平台登陆,世界杯投注入口。

  12月23日,AI赋能中医创新 专家强调“以人为本”核心不可替代,李民：男，1972年10月出生。2020年4月起任国任保险首席营销官。2025年4月3日，经国任保险第五届董事会第二次临时会议审议通过，聘任李民为副总裁。目前尚待金融监管总局深圳监管局核准。曾任阳光保险集团电销事业部市场开发部总经理，阳光财险互联网事业部市场总监、总经理助理，易安保险副总经理。,体育BBIN体育网,ld体育官方入口,绝密精选B。

  时事3：AG捕鱼王捕鱼乐园

  12月23日,海南封关需要知道的10件事,“目前，中国对欧洲的汽车出口量占中国汽车总出口量的约40%，中国对欧盟地区的汽车出口量在中国汽车总出口量的占比不到30%。”在洪杨看来，目前欧盟加征关税对中国汽车企业出口有一定的压力。如果加征关税实施，后续可能会导致车企去欧洲、东南亚建厂，绕过中国本土出口的限制；从供应链或者当地渠道商角度来看，可能会存在一些博弈，通过降本等方式调整在欧洲终端市场的售价，从而降低影响。,巴黎人网站,开户注册送8金币,澳门365网址。

  12月23日,【同心声影】统一战线成员缅怀历史：凝聚人心传递和平信念力量,2023年10月，欧委会宣布对中国进口的电动汽车正式启动反补贴调查。今年6月12日，欧委会发布临时反补贴税的预披露信息，关税分为三档：针对样本公司征收的税率、针对未被全面调查但接受了问询公司的平均税率、未接受调查公司的税率。,真钱国际网址,云顶娱乐在线游戏,12bet官网。

  时事4：金沙城娱乐场网址

  12月23日,空军飞行学员夜航训练现场 看他们如何炼就全天候作战“火眼金睛”,数据显示，无锡、郑州、长沙固定资产投资增速分别为10.1%、1.1%、1.3%，社会消费品零售总额增速分别为5.9%、4.7%、7.2%，外贸进出口增速分别为8.8%、-32.3%、-28.8%。,188足球比分手机版,美狮贵宾会,188bet金宝搏怎么注册。

  12月23日,“链”上湖南 “湘”创未来丨一门戏，六百年 茶陵“守艺人”的传承与破圈,记者：菲总统近日声称，无意挑起或加剧南海紧张局势，不会使用水炮或任何进攻性装备攻击任何人。但媒体报道今年美菲“肩并肩”联演，在沙盘上出现了外形疑似“辽宁舰”的航母模型，还组织了击沉中国制造的船只演练。请问中方对此有何评论？,贝博登录在线,千赢国际网站是什么,世界杯买球ga68·me。