当前位置：首页 → 电脑软件 → 孟子义李昀锐 星光大赏 → bet365 v7.538.9673 安卓汉化版
v3.625.9693.5943 PC版
v4.855 安卓版
v3.717.3390.452499 安卓免费版
v3.502.1392.914074 PC版
v3.554 安卓免费版
v4.685 IOS版
v6.785 安卓免费版
v9.533.8379 最新版
v1.192 安卓最新版
v2.128.2894 安卓最新版
v6.140 安卓最新版
v6.311.4926.68617 安卓最新版
v7.275.7524 安卓版
v9.49.8918 安卓汉化版
v5.819 安卓版
v6.703.9674.2824 PC版
v4.361 安卓版
v2.588.8543 安卓汉化版
v6.797.1320.87451 安卓最新版
v7.870 安卓最新版
v8.206.6289.519699 安卓汉化版
v6.320.4266.624919 IOS版
v9.236 PC版
v9.462.7302 安卓最新版
v3.640 安卓最新版
v9.543.6279 安卓版
v2.381.4303.244756 IOS版
v2.965.7019 安卓版
v7.786 PC版
v1.202.3489 PC版
v9.59.343.795233 安卓汉化版
v2.572.3248 安卓最新版
v2.468.1440.627941 最新版
v8.644.2095.842871 安卓免费版
v3.775.4593.725799 PC版
v8.681.7018 安卓汉化版
v1.888.3151.181827 安卓版
v7.719.7152.403200 最新版
v2.698.6439.661680 PC版
v5.696.1260 IOS版
v3.835.3011 最新版
v3.19 安卓汉化版
v9.178.8783 PC版
v3.253.5322.268305 PC版
v1.278 IOS版
v7.404.9862.623866 安卓最新版
v1.560.5373 安卓免费版
v4.59.4773.183315 安卓版
v3.912.6876.378802 PC版
v6.878.5716 安卓最新版
v2.732 安卓汉化版
v5.323.5554 最新版
v8.183 安卓免费版
v2.814 IOS版
v2.329 安卓版
v1.719.9136.935685 IOS版
v5.140.3517 安卓免费版
v7.550 PC版
v6.534 安卓最新版
v4.929.4897 安卓汉化版
v5.192.2139.271371 PC版
v3.796.8843 PC版
v8.539 安卓最新版
v6.299.7673.393806 最新版
v8.174.1861.653783 安卓汉化版
v9.514.6079.703044 安卓最新版
v8.822.7935.442019 安卓汉化版
v3.442.6229 安卓汉化版
v4.138 安卓版
v9.334.5707 安卓免费版
v2.814.9523.745985 安卓版
v2.344 安卓最新版
v2.430.1026 安卓汉化版
v6.480 最新版
v4.631.9928.787254 安卓版
v8.98.5651 PC版
v8.234.1814 安卓免费版
v7.789 PC版
v7.30.159.64813 安卓版
v5.617.6969.420967 PC版
bet365
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
