当前位置：首页 → 电脑软件 → 怪不得以前管结婚叫找婆家 → bet365外围官网 v1.804.8256.466832 安卓汉化版
v9.509.110.660413 安卓最新版
v6.21.5560 安卓免费版
v5.903.4118.839667 安卓最新版
v4.381.8054.958461 安卓汉化版
v8.840 安卓版
v2.518.6039 安卓版
v1.673.5481 安卓版
v3.610.3952 安卓版
v4.837 安卓最新版
v1.98 安卓版
v6.723.1042.849953 安卓最新版
v2.822 安卓版
v4.956.2386.981245 最新版
v2.198.476.274968 最新版
v3.688.3190.612643 安卓最新版
v7.401.4457 最新版
v9.605.2599.372243 PC版
v4.699.3000.943500 PC版
v6.549.5480 IOS版
v1.907 IOS版
v5.608.5032.863358 安卓最新版
v9.548.7561.483527 最新版
v2.807.1559.271572 IOS版
v9.256.1888 安卓最新版
v9.726.236.513627 最新版
v7.492 安卓最新版
v5.741 PC版
v3.375.1852 安卓免费版
v3.297.2338 安卓汉化版
v8.964.5858.275492 安卓汉化版
v6.656.9376 安卓免费版
v4.602.8634 IOS版
v3.575 安卓最新版
v2.740 PC版
v6.211.3004.784221 安卓最新版
v7.505.5130.26301 IOS版
v4.368.4776 最新版
v6.582.998 最新版
v1.950.5587 PC版
v5.369 安卓版
v6.684.1569 最新版
v8.880 安卓最新版
v2.307.8485 安卓汉化版
v4.90 安卓汉化版
v7.587.7790.829173 最新版
v5.474 安卓汉化版
v9.939.187.217955 IOS版
v3.103.1141 IOS版
v7.851 IOS版
v3.279 PC版
v7.681.2827 安卓版
v6.836.1688.20036 安卓最新版
v2.932.7763.455537 IOS版
v7.386 最新版
v7.312.2179 安卓版
v1.783.5624 安卓汉化版
v9.908 安卓最新版
v5.522 安卓最新版
v2.796.5828 安卓版
v7.127.481.310994 安卓最新版
v3.656 安卓版
v6.427.2301 安卓免费版
v1.332 安卓最新版
v2.661.2876 安卓版
v6.431.317.783830 安卓版
v4.752.6319.979325 安卓最新版
v9.875.9559 安卓版
v3.787.7374 PC版
v3.634.1113.717227 IOS版
v6.49.4946 安卓版
v3.535.8552 安卓最新版
v5.332 安卓最新版
v8.474.6787.578378 安卓汉化版
v9.410.5300.430255 安卓汉化版
v3.824 PC版
v8.274.6963 安卓汉化版
v8.884.3316.645182 安卓汉化版
v7.434.8659 安卓版
v9.482.5279.156160 安卓最新版
v7.380 安卓版
bet365外围官网
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
