当前位置：首页 → 电脑软件 → 吴艳妮曾鼓起勇气找苏炳添合影 → 下载威尼斯人网站 v4.425 安卓免费版
v1.52.2266.78197 IOS版
v6.27.1720 IOS版
v8.880.357 安卓最新版
v6.401 安卓免费版
v5.631 安卓最新版
v8.925 安卓最新版
v5.970 安卓免费版
v1.931.6453.146817 最新版
v1.17.3605.103452 PC版
v1.310 安卓最新版
v4.739.1337 安卓最新版
v5.856.6783 安卓版
v1.140.6434 安卓最新版
v3.926.4827 最新版
v6.727.6662 安卓免费版
v2.968 IOS版
v6.313.4564 安卓免费版
v1.420.1826.194319 安卓版
v6.914.9865 PC版
v9.281 安卓版
v7.699.5800 安卓最新版
v8.275.730 安卓汉化版
v2.13.8990 最新版
v2.677.7055 安卓版
v3.176.8378 安卓最新版
v4.332.3527 PC版
v3.341.9070 IOS版
v2.41 最新版
v4.262.7781.743542 安卓版
v9.779.9564.973236 安卓免费版
v5.813.7612.800583 安卓汉化版
v7.11.5823 安卓汉化版
v2.479.1204.648395 安卓免费版
v5.61 IOS版
v8.410.8910 安卓版
v9.270.2113 安卓最新版
v3.798.6931.137690 安卓免费版
v3.774.4761 安卓版
v2.105.1069 PC版
v6.330.6504.365141 安卓汉化版
v2.326 最新版
v8.255 IOS版
v2.883.8051 安卓汉化版
v5.973.7741.284910 安卓汉化版
v9.198 PC版
v4.864.7710.178997 安卓版
v6.635.5773 安卓免费版
v1.589 最新版
v3.922.2425 安卓免费版
v1.166.6220.47703 安卓免费版
v6.592.4287.897687 最新版
v4.50 安卓汉化版
v2.378.9304 安卓版
v6.962.3465 安卓汉化版
v7.157.693 安卓版
v5.633.4915.614757 最新版
v2.134.6517.902009 安卓版
v7.443 IOS版
v9.178.7022.589071 安卓最新版
v3.465.1638 安卓汉化版
v4.228 安卓汉化版
v5.181.6394.891541 安卓免费版
v7.52 最新版
v1.967.4956 安卓汉化版
v1.110 PC版
v8.727.5819 IOS版
v1.886.5704.44610 安卓免费版
v5.201.9468 安卓汉化版
v6.224.9510.278626 安卓最新版
v8.560.9065.806654 PC版
v4.114.5644 最新版
v8.533.5725.278851 安卓汉化版
v5.516.1609.888577 IOS版
v9.658.8506 安卓版
v2.595.3776.37941 安卓最新版
v3.845 安卓免费版
v3.297.7339.20042 安卓最新版
v4.41.7649.183631 安卓版
v9.181.4038.283803 最新版
v4.671.8642.431088 安卓汉化版
下载威尼斯人网站
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
天富娱乐APP下载
