猫眼电影记者 张峻 报道首次登录送91元红包

文丨泰罗

2025年以来，白银大涨接近100%，创45年新高，风头甚至盖过黄金。

实际上，自2021年以来，伦敦白银市场的库存已经大幅下降三分之一。目前可自由流通的白银仅剩约2亿盎司，相比2019年的高点萎缩了75%，应对实物挤兑的能力被大幅削弱。要知道，每日白银市场的交易量就高达2.5亿盎司。

库存为什么会降到如此水平？

一方面，近年来，白银供给始终跟不上产业需求的增长，库存自然去化。另一方面，与铜类似，白银也面临美国加征关税的潜在威胁，导致今年早些时候，部分伦敦市场的白银流向了纽约。此外，白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓。

于是，空头期货商难以找到足够的白银现货进行交割，只能涌入租赁市场借入白银（也大幅推高了租赁利率），否则就要承受平仓亏损。

正常情况下，一个月期限的白银租赁利率在1%以下，而今年10月初一度飙升至5%，随后更是一路冲高到40%以上。隔夜借贷成本甚至突破100%。

从产业供需看，过去几年白银一直处于偏紧状态。在需求端，工业、珠宝首饰、银器分别占比58%、18%、5%。

2024年，工业需求中电气行业是白银第一大应用领域，占比达23%。其次是近年来快速崛起的光伏产业（用于太阳能电池片的电极），占比已高达17%。

光伏作为新兴绿色能源，过去几年实现了爆发式增长。2019-2024年，全球每年新增光伏装机量从119GW大幅增长至553GW。同期，光伏的白银需求从2300多吨激增至6100多吨，贡献了近八成的需求增量。

在供给端，白银与铜等大宗金属一样，近年来受到制约。主要原因是全球主流矿业企业资本开支低迷，优质矿山日益减少，矿石品位下降，开采成本上升，供给增长跟不上需求步伐。

因此，白银已经连续四年出现供应短缺，累计缺口达两万吨。这也导致白银库存持续去化。未来几年，这一产业层面的供需偏紧格局恐怕难以改变。

除此之外，白银还具备一定的金融属性，扮演着黄金替代品的角色。因此，从中长期来看，黄金、白银的价格趋势大体保持一致。

近日，摩根大通发布报告预测，2026年黄金价格将突破5000美元，长期看多至6000美元。更有激进的投行，远期看到一万美元。

因此，白银的上行大周期可能还没完。

银价迎来趋势性上涨，白银上下游产业链也迎来丰收。

尤其是上游的白银矿产龙头受益最为明显。截至2024年底，兴业银锡白银储量接近3万吨，约占中国总储量的三分之一，位居亚洲第一、全球第八。

最近三年，公司白银年产量从148吨持续提升至229吨，与公司其他锡、锌、铅等金属业务保持同步增长。这主要是因为白银矿山多与其他金属共生。

目前，兴业银锡拥有三座世界级矿山，包括银根矿业、布敦银根和银漫矿业，单体资源量均位列全球前六，且都位于内蒙古。按照公司远期规划，这三座矿山达产后，产量将比现有水平增长2.7倍以上。

可见，兴业银锡白银业务将享受“量价齐升”红利。该业务是公司第二大业务，占比27%，仅次于矿产锡业务，但后者的涨价逻辑远不如白银强劲。

此外，盛达资源的白银产能规模也位居国内前列。2024年，公司白银产量为139吨，后期目标将提升至200吨以上。

白银产业链的中游着主要是冶炼和深加工环节，盈利水平受银价上涨的带动远不如矿产端。代表性企业有湖南白银、豫光金铅。

2025年上半年，兴业银锡、盛达资源、湖南白银、豫光金铅净利率分别为31.7%、11.4%、1.4%和2.2%。显然，中游赚取的是加工费，属于低毛利制造业，生意模式远不如上游。

在白银大涨风口下，以上四家企业股价均实现翻倍上涨。其中，兴业银锡最大涨幅超过两倍。

万物轮回，周而复始。白银终究还是迎来了属于他的黄金时代，一个超级周期正徐徐展开。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

  时事1：万博登录网页版

  12月28日,免密支付，便捷与安全并非只能二选一,然而，这种转变引发了市场对“AI泡沫”及其对实体资产影响的担忧。与2000年互联网泡沫破裂时商业地产相对稳健的表现不同，如今的房地产业与科技行业的捆绑程度已达到历史峰值。随着投资者押注AI技术将产生万亿美元级的新收入，一旦需求出现回调或建设交付不及预期，风险敞口大增的地产基金恐将面临严峻考验。,BOB手机APP。

  12月28日,武汉工业设计行业总规模达330亿元,据上游新闻去年10月报道，“T3出行”首次在成都、青岛、南京等地招募千名60-65周岁的银发司机，提供入职引导、专项培训等。相关负责人称，这样的司机经验丰富，再就业愿望强烈，希望通过定向招聘，为有求职需求的老人提供就业机会，也给打破就业年龄限制带来参考。,2020年世界杯投注金额,188比分直播手机版,尊龙凯时官网。

  时事2：赛酷体育官网版

  12月28日,中新健康｜一到冬天就手脚冰凉，是怎么回事？,同日，外交部发言人林剑在例行记者会上强调，这起调查是典型的保护主义行为，无视客观事实，罔顾世贸规则，违背历史潮流，只会损人害己。,韦德投注网,拼十点棋牌,大富翁8秘籍。

  12月28日,三部门完善幼儿园收费政策,不过，同处珠三角的核心城市广州境遇却大不相同。一季度，广州经济增速在GDP十强城市中垫底，身后的重庆则凭借6.2%的经济增速再次实现反超。从规上工业增加值增速来看，广州、重庆分别为0.1%、8.6%，工业增长的动能迥异。,手机赌博送体验金,电子游艺官网,注册送99元现金的捕鱼游戏。

  时事3：手机澳门皇冠玩的吗

  12月28日,渝广协同助力中小企业发展 第九届重庆中小企业服务季启动,5月10日，曙光信息产业股份有限公司（以下简称“中科曙光”，603019）公告称，收到公司董事长李国杰告知，其收到中国证券监督管理委员会天津监管局出具的《行政处罚决定书》。,世界杯竞彩投注比例,bbin体育官网手机版,正规炸金花游戏。

  12月28日,中国2025式人民警察制式服装正式列装,这意味着目前国内在建的和已经建成的海底隧道，最长的均在20公里以内，与设计长度约在125公里的烟大海底隧道，相距甚远。,kok体彩下载,万博网址,赛酷体育能买球吗。

  时事4：二八杠网上哪里可以玩

  12月28日,贵阳至越南胡志明市首条直航客运航线开通,此次工行青海分行设立武装部，建设一支“平时服务、急时应急、战时应战”的国防力量，是西宁市委市政府贯彻习近平强军思想的重要举措，也是西宁市国防体制改革的重大实践。,凯龙娱乐,亚博app官方,ag平台官网多少。

  12月28日,“创新服务+金融活水”双轮驱动 点燃“冰雪经济”热引擎,同期，虽然锂辉石提锂企业产量环比有所增长，但是上述期间月度产量增幅不过0.15万吨，这使得下半年以来矿石提锂整体产量明显回落。,真人AG平台,f66永乐国际官网,鸿博体育平台官网下载。