猫眼电影记者 周茂川 报道首次登录送91元红包

文丨泰罗

2025年以来，白银大涨接近100%，创45年新高，风头甚至盖过黄金。

实际上，自2021年以来，伦敦白银市场的库存已经大幅下降三分之一。目前可自由流通的白银仅剩约2亿盎司，相比2019年的高点萎缩了75%，应对实物挤兑的能力被大幅削弱。要知道，每日白银市场的交易量就高达2.5亿盎司。

库存为什么会降到如此水平？

一方面，近年来，白银供给始终跟不上产业需求的增长，库存自然去化。另一方面，与铜类似，白银也面临美国加征关税的潜在威胁，导致今年早些时候，部分伦敦市场的白银流向了纽约。此外，白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓。

于是，空头期货商难以找到足够的白银现货进行交割，只能涌入租赁市场借入白银（也大幅推高了租赁利率），否则就要承受平仓亏损。

正常情况下，一个月期限的白银租赁利率在1%以下，而今年10月初一度飙升至5%，随后更是一路冲高到40%以上。隔夜借贷成本甚至突破100%。

从产业供需看，过去几年白银一直处于偏紧状态。在需求端，工业、珠宝首饰、银器分别占比58%、18%、5%。

2024年，工业需求中电气行业是白银第一大应用领域，占比达23%。其次是近年来快速崛起的光伏产业（用于太阳能电池片的电极），占比已高达17%。

光伏作为新兴绿色能源，过去几年实现了爆发式增长。2019-2024年，全球每年新增光伏装机量从119GW大幅增长至553GW。同期，光伏的白银需求从2300多吨激增至6100多吨，贡献了近八成的需求增量。

在供给端，白银与铜等大宗金属一样，近年来受到制约。主要原因是全球主流矿业企业资本开支低迷，优质矿山日益减少，矿石品位下降，开采成本上升，供给增长跟不上需求步伐。

因此，白银已经连续四年出现供应短缺，累计缺口达两万吨。这也导致白银库存持续去化。未来几年，这一产业层面的供需偏紧格局恐怕难以改变。

除此之外，白银还具备一定的金融属性，扮演着黄金替代品的角色。因此，从中长期来看，黄金、白银的价格趋势大体保持一致。

近日，摩根大通发布报告预测，2026年黄金价格将突破5000美元，长期看多至6000美元。更有激进的投行，远期看到一万美元。

因此，白银的上行大周期可能还没完。

银价迎来趋势性上涨，白银上下游产业链也迎来丰收。

尤其是上游的白银矿产龙头受益最为明显。截至2024年底，兴业银锡白银储量接近3万吨，约占中国总储量的三分之一，位居亚洲第一、全球第八。

最近三年，公司白银年产量从148吨持续提升至229吨，与公司其他锡、锌、铅等金属业务保持同步增长。这主要是因为白银矿山多与其他金属共生。

目前，兴业银锡拥有三座世界级矿山，包括银根矿业、布敦银根和银漫矿业，单体资源量均位列全球前六，且都位于内蒙古。按照公司远期规划，这三座矿山达产后，产量将比现有水平增长2.7倍以上。

可见，兴业银锡白银业务将享受“量价齐升”红利。该业务是公司第二大业务，占比27%，仅次于矿产锡业务，但后者的涨价逻辑远不如白银强劲。

此外，盛达资源的白银产能规模也位居国内前列。2024年，公司白银产量为139吨，后期目标将提升至200吨以上。

白银产业链的中游着主要是冶炼和深加工环节，盈利水平受银价上涨的带动远不如矿产端。代表性企业有湖南白银、豫光金铅。

2025年上半年，兴业银锡、盛达资源、湖南白银、豫光金铅净利率分别为31.7%、11.4%、1.4%和2.2%。显然，中游赚取的是加工费，属于低毛利制造业，生意模式远不如上游。

在白银大涨风口下，以上四家企业股价均实现翻倍上涨。其中，兴业银锡最大涨幅超过两倍。

万物轮回，周而复始。白银终究还是迎来了属于他的黄金时代，一个超级周期正徐徐展开。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

  时事1：亚星官网登录

  12月27日,安踏集团与联合国难民署合作进行国际人道主义援助 惠及30万流离失所青少年,“重要的不仅仅是（提供）某种特定的武器系统、某种装备，”布林肯称，“乌克兰有能力有效使用（这些武器）同样重要，而在某些情况下，这需要大量训练。”,金沙网络平台网站。

  12月27日,李强签署国务院令 公布《行政执法监督条例》,与之相比，西安、佛山却陷入低速增长的困境。数据显示，一季度两市GDP分别为2882.86亿元、2872.65亿元，增速分别为2.7%、1.1%，均被南通反超百亿元左右。从GDP增量来看，两座城市较上年同期分别仅增长48.75亿元、-0.25亿元，佛山也是万亿城市中唯一出现负增长的城市。,美高梅手机版网址平台,去哪里赌欧洲杯球,海立方app。

  时事2：9q体育ios下载

  12月27日,匈牙利总理：欧盟使用俄被冻结资产援乌的方案难获通过,靳东，1976年出生于山东省，毕业于中央戏剧学院，国家一级演员，曾获得“青年五四奖章”先进个人、“全国德艺双馨电视艺术工作者”等荣誉称号。他还是第十四届全国政协委员。,利来平台,美高梅网站是多少,欢迎使用天博 app。

  12月27日,我国首艘火箭网系回收海上平台成功交付,公开资料显示，作为全链条液冷的开创者，英维克从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”的产品覆盖，从服务器制造工厂，到数据中心运行现场的“厂到场”交付场景覆盖，英维克全链条液冷的产品和服务不断延伸。公司通过自主研发、自主生产、自主交付、自主服务，全面保障液冷系统运行。,欢乐斗地主途游游戏,威尼斯人手机版网址,ob捕鱼网站。

  时事3：凯发娱乐手机端官网首页

  12月27日,北京2027年世界田径锦标赛会徽、吉祥物、主题口号征集正式启动,随着四座大型国际机场陆续启航，深居内陆腹地的大西北，能否迎来起飞？,凯时K66登录,乐鱼体育官方下载,ky体育官方平台中国。

  12月27日,杨雨光随身带快板的原因：是这副板让我站上舞台,相较于外媒的谨慎措辞，美国多家保守派媒体在报道中纷纷指称吉尔·拜登与埃姆霍夫“嘴吻”了，并批评这一行为不妥。,凯发娱乐网站官网下载,ag8亚洲国际,国际音标发音真人视频教程。

  时事4：二八杠怎样压才能赢钱

  12月27日,中国古代科举文化展将在孔庙和国子监博物馆开展,数据要素要发挥经济价值，需要做到两三个月见效、以提升Global ROI为核心。宋碧莲指出，这背后是企业级综合经营战略的历史性变革：从“以产品为中心”转向“以用户为中心”，借鉴互联网的用户全生命周期价值挖掘逻辑——并非通俗所说的“割韭菜”，而是精准满足用户不同阶段的多元需求。,合发888,真正的ag平台,新濠天地在线登录。

  12月27日,哈萨克斯坦今年前11个月经济增长6.4%,渤海海峡跨海通道被业界称为烟大海底隧道，两端分别连接山东烟台和辽宁大连，根据最新研究成果，这条海底隧道设计长度约125公里，建成后将成为世界最长的海底隧道。,365体育滚球之王,沙巴体育官方网址育,巴黎人贵宾会app。