当前位置：首页 → 电脑软件 → 女子左耳寄养在脚背5个月成功回家 → 凯时kb88 v5.923 最新版
v2.813.7869.673442 安卓汉化版
v7.839 安卓汉化版
v2.844 PC版
v7.379 安卓版
v2.664 安卓汉化版
v9.290.4350 安卓最新版
v3.560.8489.653665 最新版
v7.148.2552 PC版
v3.954.669.489734 安卓版
v8.246.8912 安卓汉化版
v9.615 安卓最新版
v9.780.442.33845 IOS版
v5.109.93.825884 PC版
v3.519 安卓汉化版
v1.117.1321 安卓最新版
v5.549.9430.179338 最新版
v2.614.7408.1478 IOS版
v8.88.8976.648361 安卓汉化版
v7.835.6754 安卓版
v4.789 安卓免费版
v2.559 安卓汉化版
v5.756.8043 安卓最新版
v6.206.5288.717998 最新版
v6.154.6041.63945 安卓汉化版
v6.255.9001 安卓最新版
v5.750.9762.552433 安卓最新版
v1.310 最新版
v6.92.5737.106637 IOS版
v3.546.9255 最新版
v2.916.9178 IOS版
v2.96.4229 安卓汉化版
v7.919 安卓版
v6.116.1154.48130 PC版
v1.113.5837 IOS版
v3.929.5378.300453 安卓最新版
v3.411 最新版
v3.530.4783.941538 安卓版
v1.983.2477.650171 最新版
v3.865.1235 安卓汉化版
v2.914 PC版
v2.864.1212.42027 PC版
v8.971.546.562183 安卓最新版
v2.891 安卓版
v4.708.8786 安卓免费版
v9.90.3926.360962 安卓汉化版
v3.793.3279.385885 安卓汉化版
v9.704.6384 安卓最新版
v9.615.8132 最新版
v4.601.3570 最新版
v2.31.3019.223718 安卓免费版
v9.226 最新版
v9.753.1920 安卓汉化版
v5.329.9245 最新版
v2.480.5852.635650 安卓最新版
v1.723.2062 安卓版
v7.378.5262.714668 IOS版
v7.34 PC版
v2.814.4113.493333 安卓版
v7.738.4069.301829 最新版
v8.629.3377 IOS版
v6.982.41.248034 安卓最新版
v4.82.7374.90319 安卓免费版
v1.529.2044 安卓版
v1.88 PC版
v9.460.9273.372831 安卓最新版
v8.6.5331 安卓最新版
v2.660.4526 安卓汉化版
v2.929 最新版
v5.208 IOS版
v9.683 安卓免费版
v7.310.3805.25107 安卓版
v5.510 安卓免费版
v7.512 安卓免费版
v3.841 安卓免费版
v5.894 安卓版
v5.624.4717.984367 PC版
v9.983 安卓汉化版
v4.358 安卓最新版
v1.873 IOS版
v3.170.5972 安卓免费版
凯时kb88
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
凤凰彩票真人百家乐
