age官方网站入口

age官方网站入口

本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

受持续降价的锂电池压制，钠电池经历了两年低迷期。而随着技术升级及成本下降，叠加锂电池原材料价格反弹，钠电池的性价比优势逐步显现，行业即将迎来渗透率拐点，近期资本开始密集押注这一新兴赛道。

11月，彼时市值约26亿元的烟气治理企业同兴科技（003027.SZ），抛出了总投资32亿元的钠电项目规划。从环保工程跨界新能源领域，其技术储备、战略布局能否支撑这场“豪赌”，引发市场广泛关注。

12月10—11日，就钠电产品性能、技术路线选择、客户开拓情况等问题，时代商业研究院发函并多次致电同兴科技询问，截至发稿，对方仍未回应。

烟气治理业务的局限性

同兴科技的转型并非偶然，其核心业务“烟气治理”面临多重发展瓶颈，增长乏力的现状迫使企业寻找新的增长曲线。

从财务表现来看，公司营收增长长期陷入停滞，盈利能力持续下滑。经历了2017—2018年的业绩爆发后，2018年同兴科技的营收达到7.21亿元，而到2024年仍为7.24亿元，期间几乎没有实质性增长。

2019年以来，同兴科技的盈利能力更是持续下滑，归母净利润从2019年的1.7亿元下滑至2024年的3903.53万元。这一业绩颓势背后，是业务结构本身固有的局限性。

同兴科技核心业务烟气治理高度集中于“非电行业”（钢铁、焦化、建材、造纸等），包括烟气治理工程总承包（EPC）和催化剂销售，形成了对特定下游行业的强依赖。而下游行业投资具有显著的周期性特征，当钢铁、焦化等行业需求疲软时，企业往往会优先削减投资，直接导致环保订单减少。

今年前三季度，凭借重点项目集中交付，同兴科技实现营收5.62亿元，同比增长38.52%，归母净利润为5248.45万元，同比增长166.07%，但这主要依赖于存量订单的集中释放，持续性仍要打一个问号。

业务的强政策驱动性进一步加剧了经营不确定性。大气污染治理行业的发展高度依赖环保政策的推动，虽然“双碳”目标下长期政策导向明确，但短期市场需求的释放节奏极易受政策调整或执行力度影响。

非电行业烟气治理标准的更新、环保督察力度的变化，都会直接影响下游客户的环保投资决策。例如，当行业环保标准阶段性稳定后，客户的改造需求会进入平缓期，导致市场需求出现周期性波动，给公司经营带来持续的不确定性。

更为严峻的是市场竞争加剧挤压了利润空间。随着非电行业烟气治理市场参与者数量持续增加，不仅有深耕行业多年的专业环保企业，更有大型央企凭借资金、渠道优势跨界入局，进一步挤压市场空间。为获取订单，行业内价格战频发，直接导致企业毛利率下滑。

同兴科技的毛利率从2019年的42.61%持续下降至2024年的20.02%，即便2025年上半年通过高盈利订单释放，使毛利率提升至27.71%，但仍远低于五年前的水平，盈利能力修复之路依然漫长。

百倍空间钠电市场爆发在即

在同兴科技传统业务面临发展瓶颈的同时，钠电池行业正迎来历史性的发展机遇，从之前的低迷期逐步走向爆发前夜。

2023年被业内称为“钠电池元年”，彼时多家企业宣布具备量产供货能力，行业关注度达到顶峰。但随后两年，钠电池产业陷入低迷。核心原因在于锂电池的持续降价挤压了钠电池的生存空间，叠加钠电池量产初期规模效应不足，成本居高不下，其理论成本优势无法转化为市场竞争力。这一阶段，钠电池行业陷入“叫好不叫座”的困境，产业化进程明显放缓。

如今，行业格局正在发生根本性转变。锂电池的降价周期已基本结束，碳酸锂等核心原材料价格触底反弹，导致锂电池成本出现回升态势。与此同时，钠电池经过两年的技术迭代与工艺优化，性能提升的同时成本快速下降。

当前钠电池量产成本约为0.5元/Wh，已接近部分中低端锂电池价格，预计随着规模化量产的推进，成本有望进一步降至0.3元/Wh。

在技术性能方面，钠电池的能量密度持续突破，部分层状氧化物路线产品能量密度已达到160-175Wh/kg，正朝着200Wh/kg的目标迈进，逐渐接近磷酸铁锂电池的水平。

应用场景的逐步清晰也为钠电池的规模化发展奠定了基础。钠电池具有低成本、高循环寿命、低温性能佳、充电速率快等天然优势，在储能、两轮车、商用车等领域有望率先实现规模化应用。

在储能领域，钠电池的长循环稳定性（部分产品循环寿命可达1万次以上）和低成本优势，使其成为大型储能电站的理想选择；在两轮车领域，钠电池的低温性能（-40℃下可保持近90%容量）和安全性（通过针刺实验不起火爆炸），比锂电池更适配复杂使用环境；在商用车领域，钠电池的高倍率放电性能和成本优势，能够满足商用车短途高频的使用需求。

目前，启停电源、两轮电动车领域的钠电池产品已进入市场流通，工商业储能示范项目也在逐步增加，行业应用进入加速落地期。

生产线的高兼容性进一步加速了钠电池的量产进程。钠电池与锂电池的生产线具备较高的兼容性，电解液、结构件等部分原材料也存在共性，现有锂电池生产企业无需进行大规模设备改造即可实现产能转换。这种兼容性大幅降低了行业的扩产成本，缩短了量产周期。业内普遍预测，钠电池即将进入大规模量产期，行业将迎来真正的爆发式增长。

根据起点研究院（SPIR）调研数据显示，2025年1—9月全球钠离子电池出货量达6GWh，同比增长202%。预计全年达8.9GWh，2030年钠离子电池市场规模将达到1051GWh，存在百倍增长空间。

同兴科技在投资者调研活动公告中称，从技术成熟度来看，钠电行业产业链已基本趋于成熟，其中聚阴离子路线在启停、储能、船舶等场景已基本具备商业化应用条件；从成本来看，大规模量产后钠电成本有望降至约0.2～0.3元/Wh的水平。

32亿元豪赌钠电

面对钠电行业的历史性机遇，同兴科技果断开启跨界转型，今年11月抛出32亿元的巨额投资计划，试图在新赛道抢占先机。但其技术路线选择、产品性能、产能规划和客户拓展能否支撑这一宏大目标，成为市场关注的核心。

在技术路线选择上，同兴科技坚定押注聚阴离子路线，特别是自主研发的NFPP（钠电池正极）系列材料，这一选择与行业发展趋势高度契合。同兴科技在9月的投资者调研活动中表示，相对于层状氧化物路线，聚阴离子路线在安全性、循环寿命和环境友好性等方面的优势，更契合储能、两轮电动车等核心目标市场的需求。

目前钠电池主流技术路线为“层状氧化物路线”“聚阴离子路线”，两者特点十分鲜明。层状氧化物路线追求高能量密度，甚至能逼近磷酸铁锂的水平，但循环寿命较短；而聚阴离子路线追求长循环寿命与高安全性，能量密度相对较低。

从钠电池的研发初衷来看，高安全性、低材料成本、高循环寿命，以及进一步降低全生命周期成本是钠电池相对锂电池的优势，而高能量密度却一直都不是钠电池的强项，聚阴离子路线显然更符合钠电池的研发初衷。

市场数据也印证了聚阴离子路线的崛起，起点研究院（SPIR）调研数据显示，2025年1—9月聚阴离子钠电池出货4.12GWh，份额占比提升至68.7%；而此前占据主导地位的层状氧化物钠电池出货1.82GWh，占比仅为30.3%，份额同比下降40.7%。同兴科技作为国内较早布局聚阴离子路线的企业之一，凭借先发优势已建立起一定的技术壁垒。

在产品技术性能方面，同兴科技的钠电正极材料已完成多次迭代。同兴科技在半年报中表示，公司钠离子电池正极材料已开发至第三代，充电容量达117mAh/g，放电容量达109mAh/g；半电池循环3000圈容量保持率为80%，5C容量保持率为90%，整体性能达国内一流水平。

此外，同兴科技的第四代NFPP材料已通过小试验证，中试放大工作正在推进中，其成本较前代降低20%。

产能规划方面，同兴科技展现了激进的扩张野心。公司计划一期项目建设年产6000—8000吨钠离子电池正极材料，根据分期建设方案，二期规划将产能扩展至2万吨以上。在此基础上，同兴科技还公布了更为长远的规划，拟投资32亿元建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目，产业布局从材料到电芯全面覆盖。

客户拓展方面，同兴科技已取得初步进展，其钠电业务已累计送样30—40家客户，涵盖蜂巢能源、国轩高科、维科技术、海四达等行业知名企业，覆盖电芯制造、储能系统集成、两轮车生产等多个领域。

从钠电池应用场景来看，两轮车和启停电源客户已进入大范围测试阶段，储能企业多处于验证阶段，部分客户已实现小批量出货。在海外市场，公司已取得欧洲户用储能客户的初步询价，东南亚摩托车市场也实现了小批量出货。

不过，钠电池从送样到批量供货的周期因场景而异，储能领域因一致性要求更高，研发周期相对更长，公司要实现大规模订单转化预计仍需时间。

（全文3280字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。