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内部传真
同舟，不同命！
AI浪潮席卷之下，作为电子设备“神经中枢”的PCB（印制电路板）行业一片欣欣向荣，头部PCB企业更是沐浴春风，营收净利润纷纷水涨船高。
但“同舟”之下，企业间的盈利成色却两极分化。
若以毛利率这一指标观之，2025年前三季度，东山精密、鹏鼎控股等如下图五家PCB头部企业中，仅沪电股份与胜宏科技的毛利率突破了35%！
同样沐浴行业红利，为何毛利率差距如此悬殊？
PCB行业的毛利率分化，本质是技术跃迁与市场需求变革的共同结果。
在AI需求爆发的驱动下，数据中心传输速率已从400G/800G向1.6T快速演进。这不仅对PCB提出了更严苛的技术要求，也直接带动了高密度、高频高速PCB产品需求的爆发。
据预测，全球数据通信PCB的市场规模有望从2024年的218亿美元增长至2029年的327亿美元，年复合增长率达到8.4%，高于其它细分市场的增速。
沪电股份与胜宏科技就顺势而为，聚焦高附加值的数据通信PCB领域，毛利率得以突破35%；而东山精密、鹏鼎控股等仍以低毛利的软板和消费电子板为主，毛利率自然处于较低水平。
不过，再深入拆解便会发现，同样是站上高附加值跑道，沪电股份与胜宏科技的毛利率提升路径也不尽相同。
先来看沪电股份，其毛利率不断提升的背后，藏着的是“慢工出细活”的战略定力。
这份定力首先体现在产品选择上，公司主动放弃了低门槛、低利润的标准化产品，早早将目光锁定在技术含量高、应用场景更高端的差异化产品上。
2019年，当消费电子激战正酣时，沪电股份便前瞻布局了5G通讯用PCB，搭上了华为、中兴通讯等巨头，也为后续切入AI服务器、高速网络交换机等更高端领域铺好了路。
而且，这份战略定力也并非说说而已。
为不断提升高附加值产品的制程技术，沪电股份多年来始终维持高额研发投入，2024年的研发费用已达到7.9亿元，且这一投入规模高于胜宏科技。
持续的研发投入换来了高速传输、高多层板等关键技术的不断突破，也让公司在多个高端市场站稳了脚跟。
以截至2025年上半年止18个月的收入计，沪电股份在数据中心、22层及以上高多层PCB、交换机及路由器、L2+自动驾驶域控制器高阶HDI四个细分领域均位列全球第一。
尤其是在技术壁垒最高的22层及以上PCB领域，公司更是占据了25.3%的市场份额，其技术实力不言而喻。
有了深厚的技术积累，沪电股份在AI浪潮中也就收获了更多的红利。
2025年上半年，沪电股份高速网络交换机相关PCB产品营收同比猛增161.5%至34.62亿元，占到总营收的41%；同期，AI服务器相关PCB产品的同比增速也有25.3%。
这些高附加值产品的持续放量不仅拉动了公司营收增长，更支撑起2025年前三季度35%以上的毛利率。
可以说，沪电股份的高盈利，是其长期坚持高端化战略、持续深耕技术创新的必然结果。
不同于沪电股份“慢工出细活”的稳健风格，胜宏科技走出了一条“快刀斩乱麻”的突破之路。
2021-2024年间，胜宏科技的毛利率与鹏鼎控股、生益科技等并未拉开明显差距，但进入2025年前三季度，其毛利率直接飙升至35.85%，不到一年时间提升超13个百分点。
与之相伴的是业绩的大幅增长，同期公司营收达到141.17亿元，同比增长83.4%，净利润更是激增324.38%至32.45亿元，增速超越沪电股份47.03%的表现。
这样亮眼的战绩，得益于公司对市场趋势的敏锐洞察和快速执行能力。
2022年前后，当AI算力需求初露端倪时，胜宏科技便捕捉到高多层PCB的市场潜力，随即果断调整研发方向。
与沪电股份的渐进式技术积累不同，胜宏科技采取“定向突破”策略，紧盯AI服务器核心痛点精准发力，集中资源攻关24层以上高多层板、HDI板（高密度互连板）。
如今，公司已具备100层以上高多层板制造能力，还是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，以及8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业。
在技术突破的同时，胜宏科技还同步打造了“研发介入→快板打样→批量生产”的全链条合作模式，与国内外重要客户形成绑定。
这种模式让公司提前切入客户专有技术积累的关键阶段，既巩固了合作粘性，也成功敲开了全球科技巨头的大门，拿下微软、亚马逊、谷歌等企业的大额订单。
虽说公司未披露具体订单金额，但2025年前三季度，胜宏科技合同负债达857.5万元，较2024年的379.81万元实现翻倍增长，也印证了客户对其产品实力的认可。
并且，这些大额订单多是AI算力、数据中心等领域客户贡献，不仅让高毛利PCB产品在公司营收中的占比持续走高，更带动产能快速释放，有效摊薄了单位固定成本。
双重作用叠加之下，胜宏科技的毛利率在2025年前三季度成功站上35%以上的高盈利区间，其中第二季度单季更是达到了38.83%的高水平。
写在最后。
无论是沪电股份的“慢工出细活”，还是胜宏科技的“快刀斩乱麻”，本质都是在PCB行业里找到了契合自身优势的路径，最终不仅实现了业绩的飙升，更提升了自身的盈利能力。
未来，随着AI算力需求的持续爆发，PCB行业的盈利分化可能进一步加剧，而那些能够持续强化核心竞争力的企业，终将在行业变革中站稳脚跟。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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