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文丨康康编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为5100字）

【正经社“银行升级战”观察之48】

一度戴上“零售新王”桂冠的平安银行，又交出了一份“双降”成绩单。

根据财报提供的数据，营收和归母净利润这两个指标，2025年三季度，分别同比增长-9.2%和-2.8%；前三季度，营收和归母净利润分别同比增长-9.8%和-3.5%，分别名列9家A股上市股份制银行第8位和第6位。

事实上，2023年以后，增速就突然慢了下来，2024年还出现了2005年以来的首次年度“双降”现象。

对于2023年业绩下滑的原因，2024年3月，平安银行首席财务官项有志出席业绩发布会时解释说：“2023年度平安银行业绩增利不增收，一方面是利差收窄，另一方面则是自去年下半年起根据经济环境，主动管控了高收益、高风险业务，对短期营业收入产生了影响。”

项有志所说的“主动管控了高收益、高风险业务”，实际上就是对2016年下半年正式启动大零售转型以后，客户群体不断向下扩展，从而实现高增长、高利润模式的一次重大纠偏。2023年度报告中，平安银行的战略方针已调整为“零售做强、对公做精、同业做专”，大零售转型转入追求高质量发展阶段。

目前看来，此次转身显得有些沉重而缓慢。这，又是为何呢？

连续五个季度“双降”

2025年三季度，平安银行延续了2024年三季度以来的“双降”态势。

根据财报提供的数据，2025年第三季度，营收录得312.83亿元，同比增长-9.2%，归母净利润录得134.69亿元，同比增长-2.8%；前三季度营收录得1006.68亿元，同比增长-9.8%；归母净利润录得383.39亿元，同比增长-3.5%。

2022年四季度，平安银行的营收就由正转负，录得-1.3%的同比增速，只是当年前三季度营收保持了较高的增速，才使得当年度的营收实现了6.21%的同比增长，没有出现断崖式下滑。

2023年一季度至四季度，营收增速始终没有出现反弹，分别同比增长-2.40%、-5.03%、-15.61%、-10.97%，降幅还有扩大的趋势，致使年度同比增幅大幅下降至-8.45%。

2024年降幅继续扩大，一季度至四季度分别同比增长-14.03%、-11.84%、-11.72%、-5.27%，致使当年度营收同比增速进一步下滑至-10.93%。

正经社分析师注意到，由于对公业务表现尚可、非利息收入逆势增长、成本控制得力、不良贷款率保持稳定，虽然2023年至2024年营收同比增速大幅下滑，但是归母净利润同比增速还保持了一定的弹性。

2023年三季度和四季度，归母净利润同比增速突然由二季度的16.75%降至-2.22%和-23.00%，但2024年一季度和二季度还出现了反弹，分别录得2.26%和1.50%的正增长。

2024年三季度之后，归母净利润最终还是没能扛住营收持续大幅下滑的持续冲击，转负后没再回到正增长的轨道，到2025年三季度已经连续5个季度负增长，同比增速分别为-2.79%、-29.93%、-5.60%、-1.58%、-2.75%。

2024年度，还出现了20年来首个年度营收和归母净利润同比增速双双转负的现象。

“第二步”走得很顺利

对于营收同比增速的快速下降，2023年度、2024年度和2025年三季度报告均给出了相同的解释：“受市场利率下行、主动调整资产结构”“主动压降零售高风险资产”“业务结构调整”等因素的影响。归母净利润同比增速下滑，则主要是因为营收下滑的冲击、资产核销和拨备计提的增加。

所谓调整资产结构和业务结构，主要是压降高风险、高收益的个人贷款；资产核销，主要就是核销零售不良资产。

高风险、高收益个人贷款和零售不良资产的累积，又直接跟2016年下半年启动大零售转型以后客户群体不断向下扩展有关。

2016年下半年，平安银行启动大零售转型，是有多方面考虑的。

一是配合平安集团战略转型。

平安集团正着力推进3.0战略，力争成为“国际领先的个人金融生活服务提供商”。作为集团的核心业务板块，平安银行自然是要跟上的。

二是解决自身业务发展痛点。

平安银行成立之初，对公业务是大头。但是到2016年，传统业务不良率快速上升、部分经营单位盈利能力下滑，急需优化业务结构，重点向低风险、稳收益的零售领域转移。

三是正好可以和既定的“三步走”战略衔接。

平安银行2012年底就制定了一个“三步走” 战略：第一步，3至5年内以对公业务为主，同时筑牢零售业务基础；第二步，5至8年内实现对公业务和零售业务并重发展的格局；第三步，8年之后，让零售业务成为银行的主导业务和利润的主要来源。

2016年8月11日，平安银行公布当年半年报，认为第一步的目标已经基本达成。次日，便以“智行合一 零动天下”为主题，正式开启零售银行深入转型的大幕。

当年11月，谢永林和胡跃飞分别接替孙建一和邵平出任平安银行董事长和行长。

正经社分析师注意到，凭借从平安集团承接来的海量的客户和信用卡、汽车金融、消费金融三大业务板块的良好表现，平安银行的大零售转型进展得很顺利。

根据年报提供的数据，转型启动当年末，零售客户就增长到4047.32万户，较年初增长了27.43%，而从集团迁移过来的新客户就达821.39万户，占全行新增客户数的49.47%；管理零售客户资产（AUM）余额为7976.00亿元，较年初增长19.54%；个人贷款余额达5409.44亿元，较年初增长22.62%；零售业务（含信用卡）累计实现税后净利润93.15亿元，同比增长147.15%；消费金融贷款余额达1912.29亿元，较年初增长48.52%；汽车金融贷款余额达952.64亿元，较年初增长21.14%；信用卡流通户数达2274.18万户，较年初增长29.76%；信用卡总交易金额11210.62亿元，同比增长38.94%。

到2022年末，零售客户数已增长到12308.00万户，是2016年末的3.04倍；管理零售客户资产（AUM）达35872.74亿元，比2016年末增长了3.50倍；个人贷款余额达20473.90亿元，比2016年末增长了2.78倍；汽车金融贷款达3210.34亿元，比2016年末增长了2.37倍；信用卡流通户数达6899.72万户，比2016年末增长了2.03倍，信用卡交易总金额达33919.11亿元，比2016年末增长了2.03倍。零售金融业务资产达20270.05亿元，占全行资产总额的38.1%；营收达1030.07亿元，占全行总营收的57.3%；净利润达198.28亿元，占全行净利润总额的43.6%。

零售金融业务的营收和净利润占比均超过批发金融业务。批发金融业务两项指标的占比分别为35.2%和34.4%。

零售业务的快速增长直接带动了全行业务的快速增长。

根据年报提供的数据，2016年至2022年，平安银行营收同比增速分别达12.01%、-1.79%、10.33%、18.20%、11.30%、10.32%、6.21%，归母净利润同比增速分别达3.36%、2.61%、7.02%、13.61%、2.60%、25.61%、25.26%。

“第三步”需要踩刹车了

但是，客群迅速扩大，不可避免会导致客群向下延伸，从而扩大风险敞口，考验“高收益覆盖高风险”的增长模式。

从2019年起，平安银行个人贷款的不良率就开始上升，从2018年的1.07%升至1.19%。2020年略有下降，降至1.13%。

但2021年至2024末，又分别升至1.21%、1.32%、1.37%、1.39%。

2021年下半年，平安银行就开始主动勒紧缰绳，放慢业务扩张的速度，基于对新冠疫情蔓延和房地产行业风险暴露可能对企业和居民还款能力带来的冲击的研判，提高了对贷前政策的检视频率，提高了客户准入门槛。

2022年，又逐步提高了抵押类贷款的占比，同时运用科技手段和风控模型提升客户风险识别度。

但是，大规模的政策调整还是冀光恒2023年6月被任命为党委书记和行长之后。

冀光恒到任之后，首先提出了一个“零售做强、对公做精、同业做专”的12字方针，取代平安银行沿用多年的“科技引领、零售突破、对公做精”的策略方针。

与此同时，对组织架构进行了调整，取消了实施多年的事业部制，打破事业部制下的条线分割，推进总分行、跨条线融合协同，强化总行对分行的赋能和分行的经营主导作用，推进所谓的“分行的战争”，以激发分支机构活力。

然后，根据12字方针，对零售业务、对公业务和同业业务进行了大刀阔斧的改革。

（1）通过出清存量风险和优化资产负债结构，推动零售业务转型。

零售业务转型是冀光恒改革的重点，主要推出了三个方面的举措：一是主动压降“新一贷”信用贷款、信用卡贷款、经营性贷款、消费性贷款等高收益高风险零售贷款规模，出清跑马圈地时期留下的约8000亿元高风险资产；二是新增零售贷款向住房按揭、持证抵押、新能源汽车、智能家居等中低风险领域倾斜；三是通过搭建自营渠道、升级财富管理服务、运用智能化营销工具等方式获取高质量客群。

（2） 扩大对公业务规模，打造新的增长引擎。

按照2012年制定的“三步走”战略，2024年应该是第二步向第三步切换的时间，即由零售和对公业务并重转换为零售业务成为主导业务和利润主要来源。

根据宏观经济形势的变化，冀光恒就任后对第三步做了一些调整：强化对公业务的补位作用，但不是四处开花，而是重点投向基础设施、汽车生态、工业事业、地产四大产业和更多向民营企业倾斜。

（3）提升同业业务运作能力，拉动非利息收入。

同业业务不是平安银行的传统优势业务板块。冀光恒让同业业务成了全行收入的补充增长点。他就任后，通过“行e通”数字化同业服务平台，利用“承揽+承销+做市”债券服务模式，重点对接国家战略部署，拉动客户与交易规模增长。

稳住基本盘再谋增长

正经社分析师从上述改革举措推断，冀光恒改革的核心思路是，首先通过战略收缩化解风险、稳住资产质量、守住零售基本盘，同时向对公业务和同业业务要增量，然后再谋求增长。

根据财报提供的数据，2023年以后，平安银行零售业务的各项指标增速明显放缓。

2021年至2025年6月末，零售金融业务资产较上年末分别增长18.8%、7.3%、-3.8%、-13.1%、-2.1%；营收同比增速分别为8.42%、4.86%、-6.65%、-29.50%、-20.49%，占比分别为58.0%、57.3%、58.4%、48.6%、44.8%；净利润同比增速分别为17.30%、-7.77%、-72.14%、-94.77%、-44.46%，占比分别为59.2%、43.6%、11.9%、0.6%、4.0%。

2021年至2025年三季度，零售客户数分别比上年末增长10.3%、4.1%、1.9%、0.1%、1.6%，包括财富客户数分别比上年末增长17.7%、15.0%、8.9%、5.7%、2.4%；管理零售客户资产（AUM）分别比上年末增长21.3%、12.7%、12.4%、4.0%、0.5%，包括私行客户AUM余额分别比上年末增长24.6%、15.3%、18.2%、3.1%、-0.04%；个人贷款余额分别比上年末增长19.0%、7.2%、-3.4%、-10.6%、-2.1%，下降幅度较大的是信用卡贷款，期间信用卡应收账款分别比上年末增长17.42%、-6.88%、-11.16%、-15.39%、-7.89%。

出清高风险资产和提高客户质量，明显减轻了减值损失的压力。

根据财报提供的数据推算，2021年至2025年6月末，零售金融业务信用及其他资产减值损失分别同比增长1.40%、25.95%、29.23%、-17.59%、-22.74%。

与此同时，改革重点培育的业务出现了显著的增长。

个人住房按揭贷款增速加快。2022年和2023年分别比上年末增长1.8%和6.7%，2024年至2025年三季度，分别比上年末增长7.4%和8.1%。

个人新能源汽车贷款是最近几年增长最快的业务。2021年至2025年三季度末，新发放贷款分别同比增长137.2%、41.8%、47.8%、73.3%、23.1%。

同业业务规模扩张速度加快。债券交易量市场份额由2021年末的2.3%增长到2024年末的4.4%；“行e通”平台累计合作客户由2021年末的2370户增长到2025年6月末的2751户；机构销售的现券交易量从2022年至2025年上半年分别为2.20万亿元、2.67万亿元、4.54万亿元、2.61万亿元，2023年至2025年上半年分别同比增长21.4%、46.0%、56.3%；同业渠道销售债券规模从2023年到2025年6月末分别为2079.08亿元、2901.37亿元、1693.59亿元，分别同比增长49.8%、39.6%、79.0%；绿色债券、小微债券、乡村振兴债券及其他可持续发展类债券交易量2023年和2024年分别达861.55亿元和1212.50亿元，分别同比增长209.9%和40.7%；托管净值规模2023年和2024年分别达8.70万亿元和9.10万亿元，分别较上年末增长5.8%和4.6%。

但是，对公业务关键指标2025年上半年增速突然放缓。2021年至2025年6月末，资产分别比上年末增长5.2%、9.0%、 12.6%、21.9%、4.5%；营收分别同比增长14.13%、3.10%、-15.38%、19.15%、-8.07%；净利润分别同比增长113.09%、114.74%、88.76%、19.90%、-14.31%；企业贷款余额分别比上年末增长8.6%、11.2%、11.5%、12.4%、4.7%。

改革重点培育的业务板块虽然增长迅速，但还不足以弥补压降高风险业务板块带来的“损失”，所以2023年以来，全行的营收和归母净利润同比增速仍没有停止下滑。与2016年下半年启动的“第二步”相比，此次启动的“第三步”，步子迈得沉重而缓慢得多。【《正经社》出品】

参考阅读

1.《马明哲深层考验：平安业绩大增竟是跛足疾行丨读财报》

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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