猫眼电影记者 陈明义 报道首次登录送91元红包

欢迎关注我的好朋友：杠杆游戏！

撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1732篇原创

图片来源|AI自动生成

美团正面临上市以来最严峻的盈利考验。

2025年11月28日，美团发布三季度财报。财报披露，美团2025年第三季度营收955亿元，同比仅增长2%。

更引人注目的是利润端全面恶化。三季度美团经营亏损高达198亿元，亏损率20.7%。经调整净亏损160亿元，其中核心本地商业板块三年来首次陷入经营亏损。

一边是交易用户突破8亿的繁荣，一边是利润转负。当王兴将亏损归咎于“行业非理性竞争”时，蜜妹更疑惑的是：这究竟是战略性投入，还是增长见顶后的无奈选择？

先看看美团三季度整体表现。

如文初蜜妹提到的，2025年第三季度，美团总收入954.88亿元，较2024年同期的 935.77亿元增长2.0%。

核心本地商业作为美团传统核心业务板块，三季度受市场竞争白热化冲击，业绩表现承压：收入674.47亿元，同比下降2.8%。

其中配送服务收入230.22亿元同比下降17.1%；佣金收入263.75亿元同比增长 1.1%；在线营销服务收入141.93 亿元同比增长 5.7%；其他服务及销售38.56亿元同比增长84.9%。

值得注意的是，该板块由2024年同期盈利145.82亿元转为亏损140.71亿元，经营亏损率20.9%；主要因毛利率下降及用户激励、推广广告开支增加。

新业务这边美团三季度亏损有所扩大。收入倒是同比增长15.9%为280.41亿元，主要受益于食杂零售业务（小象超市、快驴等）及海外业务（Keeta）扩张；但经营亏损12.78亿元，同比增长24.5%，经营亏损率4.6%，同比上升0.4个百分点。

此外，美团第三季度还有44.1亿元的未分配项目亏损，主要因汇兑收益下降、金融投资及理财投资公允价值变动收益减少，以及公司层面AI及其他项目投入增加等。

整体来看，三季度美团经营亏损197.59亿元，经营亏损率20.7%；期内亏损186.32亿元，亏损率19.5%；经调整EBITDA为亏损148.42 亿元，经调整亏损为160.10亿元。

对于亏损。王兴在电话会议中归因于“行业非理性竞争”，并强调这是“战略性投入”。首席财务官陈少晖明确表示，这种竞争导致公司不得不大幅增加对餐饮外卖业务的补贴投入。

但在蜜妹看来，将亏损简单归咎于“价格战”，难免陷入片面解读；需要区分“被动应对成本”与“主动战略投入”的区别。

说到底，这并非单一因素作用的结果，而是行业竞争环境变化与企业长期战略投入叠加的产物。

一方面竞争对手确实也在大撒钱，阿里本地生活（饿了么+高德）和京东到家都在发起猛烈攻势，且亏得都不轻。

而且竞争对手不仅用补贴抢夺用户，更在会员体系和商户赋能上构建差异化优势。这动的其实都是美团的基本盘。过去美团外卖业务凭借规模效应和运营效率，一直是公司的利润支柱。

对手都打到腹地了，美团选择以短期利润换取市场份额也是无奈，是一种防御性策略。

数据显示，美团三季度销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，占收入比重高达35.9%。

这意味着每收入100元，就要拿出36元用于营销和补贴。这种投入强度不仅不可持续，更反映出其护城河正在被严重侵蚀，美团必须不计成本地去防守。

一个较为积极的信号是，在电话会议上美团管理层明确表态：不参与低价恶性竞争，聚焦高质量增长。进入第四季度后，行业整体的补贴开始缩减。

不过美团还没亏到底，管理层在电话会议上明确说：外卖业务在第四季度仍将产生显著亏损。将进行必要的投资以维持领导地位，但无意参与价格战。将根据竞争格局动态调整投资策略。

辩证来看，美团当前处境是“囚徒困境”与“战略远见”的叠加态。蜜妹认为，其成败取决于三个关键变量：

其一，竞争格局的演变。若主要竞争对手同步收缩补贴，行业将回归理性，美团的用户规模和网络效应将重新转化为盈利优势。反之，若补贴战持续，美团将陷入消耗战。

其二，AI转化的速度。电话会议里王兴称，将继续从三个核心维度迭代美团的AI能力：第一是训练自研的大语言模型（LLM）；第二是将AI应用于产品（AAI）；第三是AI赋能工作流程（AI at Work）。

AI能否在未来1-2年内显著提升运营效率，降低对补贴的依赖，这是重中之重。

其三就是资金链的韧性。三季度，美团经营现金流转为负221亿元，这个信号比利润亏损更值得警惕。

它意味着美团的核心业务正在消耗真金白银，而不仅仅是账面上的亏损。尽管美团账上仍有约1413亿元现金及短期理财投资，但按照当前的烧钱速度，这些资金储备并非取之不尽。

如此来看，美团的故事本质上是一个关于“时间”的故事：在竞争对手耗死自己之前，新技术和新市场能否及时接棒。

对于投资者而言，蜜妹的看法是，当前的美团既非价值陷阱，也非抄底良机，而是一个需要持续观察、动态评估的战略性期权。

期权的价值，取决于美团能否在血拼中守住基本盘，在投入中兑现技术红利，在扩张中讲好全球故事。

时间站在哪一边？2026年或许会有答案。

文章仅供讨论分析，不构成投资建议。本 文未注明图片均来自于企业或监管部门公告，特此说明和感谢！

本文为闺蜜财经原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！

联系请加微信alioyer（备注:闺蜜财经）

  时事1：必威2022世界杯

  12月25日,千余名越野爱好者冬日赴锡林郭勒草原竞技,这段视频发布于3月17日，视频中的女孩是四川眉山市的一位初二学生，教育女孩的便是自称为资深家庭教育专家的赵菊英。有网友指出，在赵菊英家访这一女孩的过程中，女孩对待赵菊英的眼神从最初的爱笑有光，到最后变成了愤恨无神。,AG真人无损刷水。

  12月25日,南京高校师生创排话剧《生命》首演 铭记历史珍爱和平,“J物体”是美国军方给2022年8月4日在在酒泉卫星发射中心和可重复使用试验航天器一起发射入柜的航天器起的代号。美国-加拿大北美航空航天防御司令部（NORAD）在该物体出现后也为其分配了识别号码54218，有关该物体的信息可以在美国政府运营的网站Space-Track.org上的公共数据库中查询。,大发888国际官网,捕鱼送救济金,云顶官网。

  时事2：欧亿官方平台登录4

  12月25日,日本遗孤中井玲子痛哭身世：不是亲生的怎么能惯得这么好？,长期以来，中铝国际积极投身共建“一带一路”倡议实践，在稳步推进核心业务发展、深化中印尼经贸合作的同时，积极响应各类公益号召，主动参与当地民生事业与应急救援工作。此次捐赠不仅为灾区救灾重建提供了有力支持，更进一步凝聚了中印尼两国人民同心抗灾的强大合力，树立了中国企业海外履职尽责的良好形象。,澳门真人官网,哪个才是365官网,乐鱼全站app官方下载。

  12月25日,浙江湖州“民建助你上大学”：一笔善款，改变一个命运,从1994年中国正式接入国际互联网开始，“缺芯少魂”一直紧紧束缚着中国信息产业的发展步伐。在操作系统领域，我们长期处于受制于人的境地：在个人电脑端，Windows系统几乎形成垄断；在移动终端，安卓与iOS双分天下，构筑起坚不可摧的生态壁垒。,ag体育试玩,国际炸金花app,OD世界杯买球。

  时事3：天博tb综合体育

  12月25日,湖北鄂州花湖国际机场启用全国首个“三检合一”通道,前一交易日（12月22日），多只A500ETF“吸金”；本月以来，中证A500ETF（159338）、A500ETF南方（159352）、A500ETF基金（512050）、A500ETF华泰柏瑞（563360）资金净流入额均超过100亿元。,九游会外围官网,亚洲国际平台,必威中文官网。

  12月25日,中国援助斯里兰卡首批救灾物资抵达科伦坡,2013年，早在“一带一路”倡议提出时，对新疆的定位是：丝绸之路经济带上重要的交通枢纽、商贸物流和文化科教中心，打造丝绸之路经济带核心区。对陕西、甘肃、宁夏、青海的定位则为：面向中亚、南亚、西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地。,上葡京网址娱乐,玩二八杠的高手有吗,金金网app下载。

  时事4：体球网手机版

  12月25日,全国优秀体操小将在南宁开展集训,近日，一品红药业集团股份有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的关于丙戊酸钠注射用浓溶液的《药品注册证书》。丙戊酸钠注射用浓溶液是国家医保乙类产品。公司获批的丙戊酸钠注射用浓溶液是以化学药品3类申报注册，视同通过一致性评价。,银河总站登录入口,永利电子游戏网站开户,ca88棋牌。

  12月25日,“指哪打哪” 他用激光实现3公里远程排弹,神舟十八号乘组的三名航天员将在中国空间站驻留约6个月，空间站是航天员在太空的家，这一次，三名航天员会携带哪些物品前往空间站呢？,ManBetX万博最新地址,贝博网页版,正规AG棋牌平台。