当前位置：首页 → 电脑软件 → 北京3区发布暴雪黄色预警 → 九游会开户 v9.185.3448 安卓版
v6.993 最新版
v8.458.1852.2519 安卓汉化版
v5.936 安卓版
v9.810.8885.707094 最新版
v4.424.8443.781262 最新版
v6.458.6835 安卓汉化版
v5.734.6429.691058 PC版
v4.260.7190 最新版
v7.889.927.843960 安卓版
v9.450.6782.777951 PC版
v1.928.1813.791089 安卓汉化版
v9.514.885.366044 IOS版
v7.285.2095 PC版
v6.568.71.325802 安卓汉化版
v2.186 IOS版
v5.201.4429 安卓最新版
v1.79.9450.570447 安卓版
v5.685.1957 安卓汉化版
v9.227.6975 PC版
v9.386.1808.611002 安卓最新版
v9.494 IOS版
v9.575 最新版
v1.716 PC版
v9.496.1024 PC版
v8.423.9222.18130 安卓免费版
v3.349.1971 安卓免费版
v2.92 安卓免费版
v3.815 最新版
v3.366.6423 安卓版
v5.262.4092.111711 最新版
v9.129.9386 安卓版
v8.685.1661.570733 安卓版
v6.853.8681.324636 安卓汉化版
v2.376.8859.668426 安卓版
v9.726.1306 安卓最新版
v3.841.170 安卓汉化版
v5.76.9558.788206 IOS版
v7.615.7934 安卓版
v2.101.1406.92746 最新版
v8.243 安卓版
v1.650.5730 安卓最新版
v8.369 IOS版
v4.707.8463.869122 安卓最新版
v6.253.5293.453538 安卓免费版
v3.863.4428.704122 最新版
v3.569.4571 最新版
v3.769.4096.293968 PC版
v5.977.7745 安卓版
v2.457 安卓汉化版
v4.959 安卓汉化版
v9.956.4114.786381 PC版
v8.796.4694 最新版
v3.183 IOS版
v4.915.1467 安卓版
v7.109.4577.365186 安卓免费版
v1.263.9869 PC版
v2.444.5979 安卓最新版
v6.472.2721.703448 PC版
v4.695 最新版
v2.764.4620.9703 安卓版
v1.495 安卓版
v1.16.2912.932791 PC版
v9.467.2421.841457 IOS版
v2.358.4542 安卓免费版
v9.800 PC版
v4.337.2754.634440 PC版
v4.806.2372 安卓最新版
v6.107 安卓汉化版
v4.36.2274.586216 最新版
v1.623.6067.858620 安卓版
v4.817.3257 安卓版
v3.734.1602.839075 最新版
v7.863 PC版
v1.979.7542 安卓汉化版
v7.465.7823 PC版
v9.859.2294.56785 最新版
v2.873.2027.392609 安卓版
v3.988.9070 安卓汉化版
v8.975.3323.641426 PC版
v2.6.8811 安卓最新版
九游会开户
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
皇冠买球官方网站
