猫眼电影记者 孔祥喜 报道首次登录送91元红包

本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

当磷酸铁锂凭借成本与技术迭代优势持续挤压市场，三元锂电池的黄金时代已然落幕。

作为三元锂正极龙头之一，振华新材（688707.SH）亲历了行业冷暖：营收从2022年139.36亿元的峰值下降到2024年19.61亿元，两年间营收蒸发超八成，2025年前三季度营收再度同比下滑26.9%，且深陷亏损。

产品结构单一、三元锂需求收缩、产能利用率不足等多重压力叠加，让这家企业走到了转型的十字路口。

在正极材料行业从“二元格局”向“多元格局”加速演变的当下，钠电正极凭借低成本、高安全性的突出优势，正成为撬动市场的新支点，百倍增长空间更显诱人。

作为国内较早布局钠电正极的企业，且握有双主流技术路线的振华新材，能否以钠电为突破口，弥补三元锂业务的颓势？这场转型战役，不仅决定着企业的未来，更折射出正极材料行业洗牌期的竞争逻辑。

三元锂退潮，业绩下滑幅度超同行

三元锂电池的退潮速度远超行业预期，成为振华新材业绩崩塌的直接导火索。

回溯2019年，三元锂凭借高能量密度的核心优势成为主流。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2019年三元锂电池在国内动力电池装车量中的占比高达65.2%。同时伴随着新能源汽车销量增长，以振华新材、容百科技为代表的三元锂正极企业迎来黄金增长期。

振华新材的营收从2020年的10.37亿元增长至2022年的139.36亿元 ，两年时间增长超10倍；2022年归母净利润更是创下12.72亿元的历史新高。

但随后三元锂电池市场份额组件被磷酸铁锂替代。2021年，磷酸铁锂市场份额首度超过三元锂电池。

到了今年，三元锂电池市场份额再度创下新低。中国动力电池产业创新联盟数据显示，2025年10月，三元锂电池装车量占比已降至19.6%，而磷酸铁锂电池的份额则飙升至80.3%，不仅稳固占据中低端车型市场，更成功切入20万-30万元中高端车型领域。

这一转变的核心驱动力来自全产业链降本压力与磷酸铁锂技术的快速迭代。在新能源汽车补贴退坡、终端市场价格战加剧的背景下，磷酸铁锂的成本优势愈发明显。

此外，磷酸铁锂技术持续突破，能量密度已从早期的130Wh/kg提升至目前的180Wh/kg以上，部分高端产品甚至接近三元锂水平。同时，储能市场的爆发进一步扩大了磷酸铁锂的空间。

三元锂份额减少叠加产品降价，2023年以来三元锂正极厂商业绩纷纷下滑，而振华新材的业绩下滑幅度超过同行。

同花顺iFinD显示，振华新材营收自2022年的139.36亿元大幅下滑至2024年的19.61亿元，两年时间减少了86%；2025年前三季度营收进一步同比减少26.9%至10.67亿元。利润方面则延续亏损。振华新材自2024年归母净利润亏损5.28亿元后，2025年前三季度再度亏损3.33亿元。

2022—2024年期间，振华新材的营收下滑幅度超过另外四家同行；而2025年前三季度，厦钨新能（688778.SH）、当升科技（300073.SZ）、五矿新能（688779.SH）均已实现业绩反弹，营收分别同比增长29.80%、33.92%、33.96%。

业绩分化的原因在于其他企业正极多元化开拓见效。其中，今年当升科技凭借磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料的爆发式增长带动业绩回升；五矿新能磷酸铁锂销量翻倍式增长；厦钨新能也通过拓展多元正极材料业务缓解了三元锂业务的下滑压力。

振华新材业绩下滑更为严重的核心原因在于其业务结构的单一性。截至2025年上半年，公司主营业务仍高度依赖三元锂正极材料，虽已布局钠离子电池正极材料、固态电解质等前沿技术，但相关产品仍处于研发或客户验证阶段，尚未形成大批量订单，无法弥补传统三元材料需求下滑的缺口。

此外，2025年上半年，振华新材传统优势产品中镍5系材料市场需求显著收缩，新一代6系高电压材料虽已通过部分客户认证，但未能形成规模销售，导致营收持续承压。

同时，产能利用率不足进一步加剧了盈利压力，截至2025年6月30日，公司固定资产与在建工程合计占总资产的比例达37.38%，部分产线产能利用率偏低，单位产品分摊的折旧、人工等固定成本居高不下，直接导致毛利率下滑，2025年第三季度毛利率为-15.18%。

正极从二元向多元格局演变，振华新材押注钠电正极

钠电正极、磷酸锰铁锂有望成为振华科技扭转业绩颓势的突破口。

当前正极材料行业正从三元锂与磷酸铁锂主导的“二元格局”加速向“多元格局”演变，磷酸锰铁锂、钠电正极、富锂锰基等新兴材料的崛起成为行业新趋势。

从行业发展趋势来看，三元锂与磷酸铁锂的二元竞争已无法满足多样化的市场需求。在新能源汽车领域，20万元以下车型仍以成本优先，磷酸铁锂占据主导；20万-30万元车型成为磷酸铁锂与三元锂的博弈地带；30万元以上高端车型虽仍以三元锂为主，但磷酸锰铁锂凭借能量密度与成本的平衡优势，正加速渗透。

振华新材向时代商业研究院表示，其磷酸锰铁锂产品已实现出货。

而在储能、两轮车、商用车等领域，钠电正极凭借低成本、高安全性、长循环寿命等优势，成为替代部分锂电池的重要选择。起点研究院（SPIR）调研数据显示，2025年1-9月全球钠离子电池出货量达6GWh，同比增长202%，预计全年达8.9GWh，2030年市场规模将达到1051GWh，存在百倍增长空间，行业即将进入大规模量产期。

振华新材是国内较早布局钠电正极的企业，已在技术储备上形成一定优势。振华新材已同时掌握“层状氧化物”与“聚阴离子”两大主流技术路线的核心制备工艺。

其中，层状氧化物路线进展较快，已有多代产品储备并实现出货及装车，新一代产品通过材料结构重构，容量及循环性能得到显著改善，有效适配高电压体系。

振华新材向时代商业研究院表示，公司层状氧化物钠电正极材料在业内率先实现出货并装车，客户包括孚能科技及宁德时代，产品性能指标行业领先。

产能方面，振华新材已建成5000吨/年的层状氧化物钠电正极专线产能，且现有4万吨/年的中镍及中高镍三元产线也可兼容生产层状氧化物钠电正极，具备快速扩产的潜力。

在聚阴离子路线上，振华新材也取得阶段性进展。通过优化粒径级配，该公司有效提升了极片的压实密度，从而提升了电池的能量密度，该路线产品主要应用于储能及启停电池等领域。

截至2025年上半年末，振华新材的聚阴离子材料年产百吨级中试线已基本完成，正在进行全面的产线评估与验证工作。

订单方面也实现突破，振华新材向时代商业研究院表示，2024年与中伟股份联合获得的1000吨钠电材料订单便属于聚阴离子路线。

值得注意的是，聚阴离子路线已成为当前钠电行业的主流技术方向。起点研究院数据显示，2025年1-9月聚阴离子钠电池出货4.12GWh，份额占比提升至68.7%；而此前占据主导地位的层状氧化物钠电池出货1.82GWh，占比仅为30.3%，份额同比下降40.7%。

在钠电行业即将迎来爆发式增长的关键节点，客户开发进展将直接决定振华新材能否抢占市场先机。

近期，钠电行业的客户及产能布局竞争加速。容百科技于2025年11月17日发布公告，与宁德时代签订合作协议，成为其钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购不低于其总采购量的60%。环保企业同兴科技宣布32亿元跨界投资“钠电”，拟新建年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯产能。

振华新材虽然较早向孚能科技、宁德时代供应层状氧化物钠电正极并实现装车，并与中伟股份联合获得1000吨聚阴离子钠电正极订单。但目前无论是订单规模还是产能规划，振华新材与进展较快的企业仍存在差距。

钠电池从送样到批量供货的周期因场景而异，储能领域因一致性要求更高，研发周期相对更长，若振华新材不能加快客户验证进程，及时获取头部电池企业的订单，可能会错失行业增长红利。

同时，随着更多企业涌入钠电赛道，市场竞争将进一步加剧，振华新材需在技术性能、成本控制、产能保障等方面形成综合优势，才能在客户竞争中脱颖而出。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

  时事1：皇冠手机网

  12月23日,浙江青田籍邱垚伟任巴西华人华侨青年联合会第七届会长,2025年12月17日，中国证监会一纸《行政处罚决定书》震动资本市场——江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司(以下简称“诺泰生物”)因在2021年年度报告中虚增营业收入3000万元、虚增利润总额2595.16万元，并在2023年公开发行可转债文件中编造重大虚假内容，被处以合计4740万元罚款；公司实际控制人及多名高管合计被罚2880万元，总罚金高达7620万元。,九州体育官方网址。

  12月23日,全国重点实验室大湾区倡议发布,据港媒此前报道，世界冰球锦标赛第三级别比赛2月28日在波黑举行，香港男子队分组赛出战伊朗队，并最终以11比1胜出。不过赛后播放国歌时，大会错播“修例风波”时的“黑暴”歌曲，时间约10秒。球赛视频显示，香港运动员按照中国香港体育协会暨奥林匹克委员会颁发的指引，做出“T”字手势叫停，有队员上前向赛会反映，大会随后道歉，并播出正确的中国国歌。,米乐娱乐平台,韦德体育在哪里玩,线上赌注。

  时事2：开元棋盘APP下载

  12月23日,元旦假期哈尔滨旅游热度上扬 京哈高铁线路走俏,李强强调，要深入贯彻习近平总书记在新时代推动西部大开发座谈会上的重要讲话精神和新时代党的治疆方略，立足资源禀赋培育壮大特色优势产业，提高对内对外开放水平，在高质量发展中增进民生福祉、促进长治久安。,九五至尊好玩吗?,亚博线上官网,十博体育备用网址。

  12月23日,多国年度汉字发布 一字勾勒世相万千,在中国汽车流通协会专家委员会委员章弘看来，欧盟针对中国车企的高额税率，影响显而易见。首先，这轮征税将直接导致中国车企出口欧盟的电动汽车价格上涨。高额的关税意味着中国车企需要承担更高的成本，而这些成本最终将反映在产品售价上。对于欧洲消费者而言，这意味着需要支付更多的费用来购买中国品牌的电动汽车，这无疑会削弱中国电动汽车在欧洲市场的竞争力。,澳博体育备用网址,博狗体育APP,百灵百人斗牛牛。

  时事3：新濠天地线上app娱乐

  12月23日,【学习贯彻党的二十届四中全会精神】面向基层宣讲 推动全会精神深入人心,不过，由于投资巨大，目前也有声音从经济性考量，认为修建这一跨海通道还为时尚早。中国科学院院士陆大道曾在《渤海海峡跨海通道建设与区域经济发展研究》一文的序言中指出，“渤海湾的C形交通，只是几何意义上的，而不是真实的空间经济联系，目前渤海轮渡基本能够满足客运和货运需求”。,半岛官网,高尔夫平台,e世博可靠吗。

  12月23日,乌克兰敖德萨州启动国家级紧急状态,例如，当地重点瞄准的“一所城市至少一所高水平大学建设模式”，在近两年陆续迎来可喜进展——,尊龙人生就是博旗舰厅,万博网,万博AG真人揭秘。

  时事4：大运娱乐

  12月23日,破局“零免赔”、70周岁可投保，平安e生保·百万医疗十周年版迎来重磅升级,问：美国近期在菲律宾部署中导系统，这一做法严重危害地区安全，中方是否在此次高官磋商期间表达了关切？,十大体育投注平台,AZ娱乐地址,世界杯竞彩网站推荐。

  12月23日,第十四届中国行政改革论坛在北京举行,宁波的哥宁师傅说，“续签”驾驶员从业资格证是一件很幸福的事，过去二十余年，他正是靠着“方向盘”养活一家老小，今年下半年，宁师傅的孙子也要上托班了。,官方美高梅快速充值,在线斗地主游戏,尊龙人生就是博旧版登录。